公司公布半年报
    2012H1 实现收入13.9 亿，同比增长13%；归属于母公司的净利润1.59 亿，下降8.6%；扣非后净利润1.4 亿，降3.8%；基本每股收益0.482 元。
    单二季度收入7.2 亿，同比增长18.3%，环比增7.4%；归属于母公司的净利润8740 万，同比下降1.4%；基本每股收益0.262 元。
    增长动力还看国内
    上半年收入增长点全部来自国内，收入9.37 亿，同比增长23%。
    我们认为国内增长主要来自YE、小包装酵母及其他下游衍生品，估计传统酵母增速在10%以内，而YE 及衍生品增长都在20%以上。据草根调研，上半年公司先后对小包装酵母和传统酵母进行了提价，但幅度不大，因此销量增长应为主要贡献点。
    出口受海外经济形势、中东北非政局动荡、新市场开拓不利的影响，收入4.48 亿，下降3.8%。
    综合因素导致净利润率有所下降
    本期净利润率11.4%，下降2.7 个百分点，盈利能力下降的原因是多方面的。本期毛利率30.6%，下降1.2 个点，其中国内部分毛利率为39%同比持平，但出口受增长乏力，竞争加剧导致产品价格下降的影响，毛利率仅13.5%，下降6.7 个点，是综合毛利率下滑的主因。此外，公司为配合下游产品销售加大渠道建设和市场开发力度，导致营销和管理费用率上升1.3 个点。最后，本期政府补贴本期2746 万，比去年减少了近500 万。
    新产能建设继续推进 但埃及项目低于预期
    由于埃及局势动荡，1.5 万吨干酵母项目进程低于预期，目前公司计划年内全部投产。另外，宜昌产业园的四个项目有望在三、四季度投产，柳州和云南各2 万吨酵母项目预计分别于今年11月底和2013 年3 月试产。
    盈利预测：从成长性和盈利能力两方面看，上半年主要受海外市场拖累。我们认为在海外经济环境未见好转，竞争对手对公司的重视不断加强的情况下，公司短期内在海外难以找到有效的应对方法。相反，公司在国内市场地位稳固，定价能力强，在上半年国内经济增速下行的情况下取得23%的收入增长实属不易。公司年初计划30 亿收入目标，目前完成13.9 亿即46%，略低于半年计划。基于海外的严峻形势，我们下调盈利预测，预计12-14 年EPS 分别为1.07、1.35 和1.66 元，对应P/E 为22、17 和14 倍，调低评级至“增持”，目标价30 元。