投资要点：
    业绩低于预期 公司前三季度实现收入19.57 亿元，同比增长9.13%，实现净利润2.27 亿元，同比下降19.12%，扣除非经常性损益后，前三季度同比下降9.61%。第三季度实现收入5.67 亿元，同比上升0.1%，实现净利润0.41 亿元，同比下降46.38%。
    第三季度业绩净利润大幅下滑 从国内外销售看，因国外竞争加剧，相对于去年同期的低基数，国外收入仅持平；前期因提价，国内经销商提前备货，国内销售收入增速环比同比下降。另一个主要原因是，政府补贴下降致营业外收入较上年同期减少2473 万元，降幅达51%。
    毛利率与上年同期基本持平 前三季度公司毛利率为30.2%，与上年同期基本持平。因下游需求低迷，行业竞争激烈，抵消了主要原料糖蜜价格大幅下降带来的成本降低。第三季度毛利率环比出现下降，主要是因为国内销售下降所致。
    期间费用率上升 前三季度期间费用率为18.73%，较去年同期上升1.83 个bp。主要是因为销售渠道下沉及销售人员增加，致公司的销售费用较上年同期增加了2050.8 万元，提升1.54 个bp。
    下调评级为“中性” 下调盈利预测，预计2012、2013、2014年的EPS 分别为0.88、0.97、1.27 元，对应的PE 分别为21、19、14 倍，下调评级为“中性”。