投资要点
    事件：公司发布2012 年业绩快报，营业收入7.13 亿元，同比增长3.9%，营业利润2.31 亿元,同比下降7.68%，净利润1.99 亿元，同比下降6.59%。
    点评：公司收入增速基本符合我们预期，但净利润增速略低于我们此前预期，主要原因是人工成本上升、募投项目折旧增加、产品结构变化等导致利润率偏低。
    1、去年前三季度收入增速逐季下滑，四季度出现明显好转，主要是受宏观环境影响导致市场需求变化。
    公司收入具有明显的周期性，2011 年以来，随着宏观经济增速下滑，下游汽车、轮胎等行业景气下行，公司的收入增速也呈现明显的下滑趋势，由2011 年上半年的20%以上降至去年三季度的-6.4%。去年四季度以来，宏观经济增速在底部企稳，汽车、轮胎等行业都呈现逐渐复苏迹象，公司单季度收入同比增速回升至15.2%。我们预计2013 年公司收入增速有望恢复至20%左右，主要理由包括：1） 国内轮胎市场需求缓慢复苏，带动国内轮胎模具需求回暖。国内汽车行业销量回暖，美国轮胎特保案到期促进国内轮胎出口等因素将促进国内轮胎生产逐渐复苏。预计2013 年国内子午线轮胎产量同比增速将恢复至10%左右，带动国内轮胎模具需求增速回暖。
    2） 国际市场拓展加速。市场推广方面，2013 年公司将继续提高普利司通、固特异等国际轮胎巨头的市场占比，同时大力拓展美国、印度等市场的其它国际客户。2013 年出口有望继续高速增长，出口销售收入有望与国内市场相当。
    3） 产品方面，公司推出了更符合国际客户习惯的精铸铝模具。2012 年精密子午线轮胎模具项目中精铸铝模具产能已经率先释放并贡献业绩，成为公司收入增长的亮点。2013 年公司将继续增加精铸铝模具产能。
    2、盈利能力下降，净利润增速低于预期。公司2012 年全年净利润同比下降6.59%，其中四季度单季度同比下降7.6%，净利润同比增速远低于收入同比增速，主要原因全年净利率下滑3.1 个百分点至27.9%，影响公司盈利能力的主要因素包括：
    1） 人工成本上升。为了开拓国际市场及保证募投项目顺利达产，公司员工数量大幅增加，人均薪酬也有较大幅度提高，因此人工成本快速增长。前3 季度公司支付给职工以及为职工支付的现金与应付职工薪酬之和占营业收入的比例达到29.6%，较去年同期提高了10 个百分点，人工成本上升是公司盈利能力下降的主要原因之一。