投资逻辑
    节能环保压力推进电厂脱硝改造拉动对高压变频需求：我们认为未来2 年500GW 的火电脱硝改造将带来10 亿左右的高压变频新增需求。而主要竞争对手利德华福被收购后，公司基本建立了电厂用高压变频市场的垄断地位。所以我们认为今年公司高压变频主业有望重回20%以上的高增长；低压变频开始量产：武汉基地投产后低压变频进入全面量产阶段。2013 年有望达成1 亿销售目标。同时防爆变频，变压器等也将在武汉量产；高压变频维护市场开始启动：公司变频出货量累积后，高盈利能力的备件维护市场开始显著贡献业绩。我们预计今年将产生2000 万以上的毛利润。
    另一方面，同步机变频尚有11 台未确认收入，成为未来业绩的强心剂；大股东底部增持/延长锁定显现对增长信心：我们看到控股股东在股价处于底部时的一系列动作，包括增持/延长锁定期等，充分反映了大股东对今年进入业绩反转的良好预期；
    投资建议
    我们预计公司 2013/2014 年EPS 为0.52/0.63，未来2 年复合增长率28%。而目前公司股价对应2013 年PE 仅为17 倍；综合对比变频和脱硝行业的主要公司，2013 年估值中枢在25 倍（如下表）。如果考虑未来两年的增速和PEG 估值，公司也是可以给到2013 年25 倍PE。故我们给予公司2013 年合理估值25 倍，对应目标价为12.5元。相对目前股价存在40%以上的空间，上调评级至“买入”；
    风险
    宏观经济复苏低于预期，影响高压变频行业需求。