投资要点:
    营收同比增13.95%，净利润同比增4.74%
    公司发布三季报，1-9月公司实现营业收入4.64亿元，同比增长13.95%；营业利润7806万元，同比下降17.67%；归属上市公司股东净利润9115万元，同比增长4.74%；基本每股收益0.27元。业绩符合我们中报调整后预期。三季度单季出现下滑，营收及净利润分别单季同比下滑7.1%、4.45%。
    综合毛利率的下滑以及费用率的提升仍是主要原因公司1-9月毛利率为37.68%，同比下滑2.53个百分点；费用率方面，三项费用率之和为17.36%，同比提升1.34个百分点，较半年报时费用率增幅有所收窄。营业外收入仍是保持公司盈利增长的主要原因，1-9月，公司确认了2396.7万元的软件增值税返还，营业外收入较去年同期高出1942万元。
    订单金额下滑停止，加大销售力度暂时取得成效，仍需继续努力公司1-9月新增高压变频器订单1338台，总金额6.19亿元左右，台数和金额上分别较上年增长2.92%和-6.35%。在三季度，前两季度的下滑态势得到遏止，高压变频器单季订单金额同比微升2.2%，含税平均单价回升至49.59万元。在下游市场环境无明显回暖信号的情况下，公司需要保持足够的销售力度。中低压及防爆变频方面，1-9月新增订单1495台，金额2124.32万元，导入期的高增速效应在遇到行业疲弱的情势下，没有得到充分体现，公司订单增速慢于预期，且三季度单价下滑至1万元，显示行业竞争激烈，公司出货结构倾向低端。
    10月底将投产，产能释放将增加新订单获取压力公司武汉生产基地项目由于雨水延误施工，到10月底将投产，年内仍有2个月的磨合生产期，项目投产将极大提升公司产能，中长期看，预计公司高压变频器产品最终极限产能有望达到2500台以上。中低压变频器也将随着基地投产而得到产能的释放。产能增加将给公司销售获取新订单增加压力，然而在目前市场情况下，我们认为尽管公司会加大销售力度，但短期内应较难满足投产的全部产能要求，在新基地转固之后，有可能在短期内造成公司毛利率的暂时下降。
    估值和投资建议
    维持公司"增持"评级。我们保持对公司的盈利预测，2012-2014年EPS分别为0.45、0.51、0.61元，对应当前股价市盈率18.6、16.4、13.7倍。当前估值水平属合理，考虑到公司所处电力电子行业长期具备成长性，且一旦经济好转，具备较大弹性，维持"增持"评级。