投资要点：
    宏观经济影响显现，存量改造空间仍广阔。受到宏观经济下行影响，2012 年全年收入、利润增速低于公司年初预期，全年增速区间预计下调至10%-20%。目前电机变频器改造只有30%左右，下游行业主要有电力、煤炭、冶金、钢铁、石油化工等，未来存量改造市场空间仍较大。
    但受到宏观经济下行影响，企业产能利用率下降及资金紧张，企业短期改造的欲望变低，使得行业短期增速放缓，但长期随着经济的好转企业节能改造的欲望仍很强。
    高性能受煤炭行业影响较大。公司高性能变频器主要应用于煤炭行业，煤炭行业受到宏观经济影响，产能利用率下降，煤炭固定资产投资出现下降，影响了公司增量合同的承接。此外，由于煤炭行业产能利用率不高，公司在手的同步提升机订单的交货及验收期受到了行业的影响。
    公司煤炭业务占收入及订单比例约20%左右，但由于毛利率较高，利润占比预计超过30%，煤炭行业下行对公司影响较大。
    电力行业受益于脱硝的推进。火电行业是公司业务的第一大行业，占公司收入及订单比例的30%左右。由于国家推进脱硫脱硝业务，使得火电用风机需要的容量进一步增大，部分企业原有风机需要升级换代，风机的升级换代将带动变频器的升级换代，公司目前已经接到类似的订单。
    2011 年颁布的《火电厂大气污染物排放标准》提出了严格的要求 ，新建机组自2012 年1 月1 日起执行；改造机组自2014 年7 月1 号前达标，离2014 年达标还有两年，2012-2014 年将成为脱硝市场爆发高峰期，公司电力行业的变频器未来需求增速有望再次上台阶。
    “蓝海”市场值得期待。目前公司的高压变频最大功率可达2.5 万kW，预计2013 年达到4-5 万kW，实现大功率产品的进口替代。此外，在低压变频器领域，公司积极研发低压大容量产品，较其他厂商具备很大优势。
    盈利预测及投资评级。我们预计公司2012-2013 年业绩分别为0.6、0.74 元，对应目前市盈率为13、11 倍，公司业务具备一定的周期属性，受宏观经济影响较大，但公司的第一大行业电力行业受益于脱硝的推进，综合看公司的订单有望平稳增长，由于行业改造比例仍较低，一旦宏观经济好转公司业绩敏感性较大，综合考虑维持公司“增持”的投资评级。
    投资风险。高压变频器行业下游客户多为电力、采掘、石油石化、冶金、水泥等重工业，宏观经济的不景气可能会影响其采购意愿；行业竞争激烈，导致产品价格下降、毛利率下滑；高性能变频器推广不如预期；低压变频器市场拓展低于预期。