三季报摘要
    公司前三季度实现营业收入4.6 亿元，比上年同期增长13.95%；营业利润7806 万元，同比下降17.67%；净利润9155 万元，同比增长4.89%。其中第三季度营业收入和净利润分别为1.6 亿和3455 万元，分别同比下降7.1%和4.5%。
    行业形势严峻订单下滑
    今年以来国内高压、中低压变频器行业面临工业企业投资下降、市场需求疲软的严峻形势，受此影响公司营业利润同比下降17.67%。前三季度公司新增订单6.4 亿元同比下降5.88%，其中高压变频器6.2 亿元同比下降6.35%；中低压及防爆变频器0.2 亿元，同比增加10.45%。虽然中低压变频器作为公司的新兴业务处于发展初期，但仍受到行业需求低迷的市场环境影响，增速低于之前计划。
    净利润同比增加来自软件退税
    前三季度公司综合毛利率同比下降2.53 个百分点，是由于高单价的矿业产品因煤炭行业需求萎缩订单下滑销售比例降低，其他产品价格相对稳定。公司本期收到软件即征即退税款2548 万元，而上年同期由于软件退税拨付不正常因此本期公司营业外收入同比增长320.10%，该偶然因素导致公司前三季度净利润增速高于营业利润增长。
    盈利预测
    我们预计2012~2014 年公司实现EPS 分别为0.35、0.43 和0.53 元，维持“持有”评级，目标价8 元。
    风险提示
    宏观经济下滑导致市场需求下降风险；产品毛利下降风险。