核心观点：
    2013 年公司强调利润指标、招商体系改造将推动毛利率持续上行2013 年开始，公司业务已经正式在事业部平台上开展。重百2013 年战略上将重点强调对利润指标的要求，在原则上从之前年度的“重规模”向“重效益”转变，在实际操作层面也将减少无效促销。我们预计随着区域宏观环境触底回升，2013 年公司收入增速会好于2012 年，利润继续保持双位数增长，大力挖掘存量店的盈利能力，来对冲掉当年新开门店带来的亏损影响。整合后公司管理层针对性地制定了招商体系改造计划，通过信息透明化降低利益流失，再逐步将一些核心品牌招商权限收回总部。
    薪酬人事整合有序推进
    我们预计整合后公司的新薪酬方案将是原来老重百和新世纪模式的折中路线，有助于公司形成统一的企业文化，同时减少改革整合的阻力。通过薪酬机制的设臵，使得经营成果的分配向经营一线管理骨干倾斜，形成业绩与薪酬的挂钩关系，通过制度设臵推动业务发展和效益提升。
    盈利预测及投资建议
    公司以重庆市为基础，地缘优势优先布局配套市内新兴网点，未来增长动力和方向明确，同时公司毛利率提升及业绩改善空间巨大。2012 年下半年以来公司整合效果陆续显现，因此我们有理由对2013 年及之后的业绩表现有所期待。我们暂不考虑摊薄，预计2012-2014 年每股盈利1.87 元、2.40 元和3.00 元，维持买入评级，合理价值40 元，对应2013 年16XPE。