投资要点：
    公司公布业绩快报，2012年实现收入281.2亿，同比增12.4%，实现净利润6.99 亿，同比增15.6%，对应EPS1.87 元，基本符合我们预期。
    第四季度收入69.7 亿，同比增13.8%，较前三季度提升近两个百分点；同时实现净利润1.59 亿，同比增23.3%，对应EPS0.43 元。
    根据我们跟踪，10 月份收入增速已好于前三季度，11 月份是高点，主要受益于线上线下大促销拉动，12 月增速略有回落。
    我们认为，四季度促销中，供应商承担了更多成本，公司商场毛利率并没有出现明显下滑，四季度费用增长也比较平稳。
    我们判断，公司重组后的管理层整合在2012 年底已基本完成，2013年完成激励的可能性有所提升。如果以目前2012 年的业绩作为未来激励的基数，对股东的利益有较高的保障。
    我们预期公司在整合完成后，业绩增速可能会有提升，提升主要源于——规模效应、供应链整合和激励机制完善。
    根据公司业绩快报，我们基本维持前期盈利预测。预计12-13 年收入281/318 亿，同比增12/13%，实现净利润分别为6.99/8.38 亿元，同比增16/20%，对应EPS1.87/2.25 元。维持目标价37 元，对应2013年16XPE，维持增持评级。