年报业绩超出预期。公司发布12 年业绩快报，实现营业收入281.19 亿，同比增长12.43%；营业利润8.16 亿，同比增长16.46%；归属上市公司股东净利润6.99 亿，同比增长15.59%；增发摊薄前EPS 为1.87 元，超出预期。
    终端销售稳健，未来同店增速仍能保持5%-7%的高增长。在零售大环境遇到消费乏力、电商冲击、商业地产分流等众多不利因素的情况下，公司12 年依靠清晰的商业定位、强大的网络优势、稳健的管理风格实现终端销售281.19 亿，同比增长12.43%，同店增速达到5%-7%，一骑绝尘，抵御风险能力强。在经济企稳、消费需求复苏、政策进一步向西倾斜的13 年，我们有理由相信公司同店销售仍能保持5%-7%的增速。
    整合提升经营效率，协同效应进一步显现。我们此前多次在报告中提到，公司重组新世纪两年后，人事整合已近尾声，业务整合悄然而至，统招统采统配、共同开发新项目、财务并轨、购物卡通用、后台系统更新等成为未来整合重点。
    公司12Q3 毛利率为16.50%，同比增长1.29 个百分点，高于12H1 毛利率水平，已经成为整合之后运营效率提升的重要信号；12Q4 营业利润率（毛利率尚无法拆分）进一步提升至2.59%，同比增加0.11 个百分点，高于12Q3 的2.51%；全年实现净利润6.99 亿，净利率达到2.90%，较去年同期增加0.1 个百分点，经营效率进一步提升。我们认为，公司12Q4 的经营情况进一步验证了公司已步入整合之后的效率提升阶段，考虑到当前净利率低于行业平均水平，未来盈利上涨空间较大。