投资要点: 
    12年年报内容显示第四季度收入受塑化剂影响较大。
    12年第四季度收入环比大降至1.73亿元（同比降42.89%），归属上市公司股东净利润仅3686万元（同比降65.43%）；12年全年收入16.52亿元（同比涨71.77%），归属上市公司股东净利润4.95亿元（同比涨157.22%），EPS为1.52元，基本符合我们的预期。每10股派发现金股利2元（含税）。 
     现金流显示塑化剂事件之后公司销售基本停滞。
     公司12年第四季度的销售商品收到现金仅2.35亿元，是11年第四季度的36%，是12年第三季度的40%。塑化剂事件开始于12年11月19日，在经销商春节订货之前，因此对公司全年销售的影响非常大。
    13年一季度的收入仍可靠12年底3.49亿元预收款调节。
    12年底公司账面上依然有3.49亿元的预收款，预计这笔资金发生在塑化剂事件之后的可能性较低，因此3.49亿元的预收款能够保障2013年一季度和上半年的报表收入。预计13年上半年可以实现收入3-4亿元。  公司从塑化剂事件中基本恢复可能要至2014年，对估值构成压力。  
    行业方面不利于酒鬼复苏。受十八大后三公消费政策进一步从紧，超高端酒茅台、五粮液受影响较大，一批价和零售价大幅下降，茅台大幅降价势必对公司内参等构成影响，而五粮液疲弱价格势必也会对次高端构成影响。草根调研，舍得酒已经受到政策面和行业面不景气的影响，红坛酒鬼所在价位段预计也会受到一定程度影响。 竞争对手方面，湘窖酒业受益塑化剂事件较大，湖南地产酒市场格局可能不同于酒鬼快速崛起的2011年。塑化剂事件可能改变湖南地产酒的市场格局。受益于酒鬼酒塑化剂事件的湘窖，结合其扎实的市场营销和管理，放量较为明显，经销商队伍也有壮大。湘窖的受益无疑增加了酒鬼在湖南重新恢复的难度和时间。 塑化剂起始于酒鬼酒，且监管部门和公司确认50度酒鬼塑化剂超标，因此受塑化剂事件影响强于其它白酒，且难以短期快速消除。结合行业和竞争格局的不同，酒鬼的恢复可能要低于市场预期，延迟到2014年。
    13年费用投入预计会保持原有规模甚至略有增长。 
    恢复公司的品牌形象，重拾消费者的信任，需要大量的广告和地面活动推广。公司在经销商大会上表示，计划在2013年投入2亿元费用，在一、二季度做两次大规模市场恢复活动，帮助经销商进行店面建设和重塑品牌形象。因此，基于行业需求面状况不利，竞争格局不同于2011年，因此我们预计公司2013年的业绩可能会同比大幅下降50%左右。 预计公司2013-15年收入为11.75亿元、14.80亿元、18.29亿元，实现归属于上市公司股东净利润2.31亿元、4.19亿元、5.82亿元，对应的EPS为0.71元、1.29元、1.79元。对应的PE为40倍、22倍、16倍，维持"增持"评级。
    重点关注事项 
    股价催化剂(正面)：终端需求恢复快于市场预期 风险提示（负面）：终端需求恢复慢于市场预期，竞争对手湘窖酒业崛起