1 2年报盈利低于预期，维持“中性”评级
    2012年收入和盈利低于预期
    公司公告2012年实现收入16.52亿元（同比+71.8%），净利润4.95亿元（同比+157.2%），EPS为1.52元，收入和盈利均低于我们的预期。公司12年度分配方案为每10股派2元。公司酒鬼系列收入13.8亿元（+88%），湘泉系列收入2.7亿元（+23%），我们估计高端的内参酒品对业绩高速增长贡献较大。
    塑化剂事件冲击逐渐淡化
    公司12年末存货余额同比增加1.2亿元，考虑到公司12年内酒类库存同比减少4.7%，我们认为，塑化剂对公司存货周转存在一定影响。我们预计，随着公司在12月初迅速完成生产线整改并通过质监部门验收，公司已在时间和产品线上与塑化剂进行了清晰“划断”，塑化剂事件的负面影响正在淡化。
    人事变动应无碍内生成长
    公司公告了董事长王新国、副总王俊、监事陈芳辞职事项，我们认为辞职和塑化剂事件并无关联。同时公司也公告了提名销售副总郝刚和苏晓飚为董事的事项。我们认为，2012年公司销售收入高速扩张，同时遭遇了塑化剂事件，我们预计公司新高管团队有助于推动销售成长和加强内部控制。
    估值：维持“中性”评级
    考虑到最近国内白酒行业收缩和高端白酒承压给公司销售增长带来一定压力，我们没有改变对公司2013年收入小幅恢复性增长的谨慎预期，维持“中性”评级。目标价37.20元推导基于瑞银VCAM贴现现金流估值法（WACC为8.4%）.