事件：2013/2/4 晚上，酒鬼酒发布12 年年报，1-12 月公司实现营业收入16.52亿元，同比增长71.8%；归属母公司净利润为4.95 亿元，对应EPS1.52 元，同比增长157.2%，符合2013/1/4 我们业绩预增公告点评时的盈利预测（当时预计12年EPS 为1.529 元）。
    投资评级与估值：消费信心尚未恢复，整风运动又使外部消费需求萎缩，预计公司恢复需更长时间。预计13-15 年EPS 分别为0.932 元、1.245 元、1.591 元，同比增速分别为-38.9%、33.7%、27.7%。塑化剂事件使得公司复苏之路夭折，消费者对品牌产生不信任感，不仅涉及50 度酒鬼酒，而且涉及内参、封坛年份。加之目前外部如火如荼的整风运动，高档白酒整体消费需求受到抑制，公司春节期间销售额同比大幅下降，预计销售全面恢复需要耐心等待，13 年上半年将是增加投入的艰难时期。由于预计一季报业绩将大幅下降，我们将评级调为“中性”。
    关键假设点：13-15 年，假设公司高档白酒收入同比增速分别为-25.1%、20.5%、22.1%，中档白酒收入同比增速分别为20.5%、21.6%、19.7%。
    有别于大众的认识：1、塑化剂事件使消费者信心较大程度受损，12 年第四季度单季公司收入同比下降42.9%，销售商品、提供劳务收到的现金同比下降63.7%。
    归属母公司净利润同比下降65.4%。2012/11/16 酒鬼酒塑化剂事件发生后，公司品牌形象遭遇较大负面影响，不仅针对涉事的50 度酒鬼酒，而且包括内参、封坛年份酒，消费者都产生了一定不信任感，终端出货速度明显放缓。同时，为了缓解经销商担忧情绪、稳定经销体系，公司一方面允许50 度酒鬼产品进行退货；另一方面加大对经销商、销售终端的支持力度，尤其针对省外市场，预计第四季度针对塑化剂增加的专项投入为4000-5000 万元（部分以货物形式），上述情况加之支持措施使得第四季度单季净利润同比下滑65.4%。2、2013 年上半年是非常艰难时期，公司既要努力恢复消费者信心、稳定经销体系，又要应对整风运动带来的消费萎缩和消费降级，预计利润大幅下滑。从终端跟踪情况看，2012/2013 春节期间公司销售额较去年同期大幅下降，塑化剂事件导致的消费不信任现象依然存在，同时整风运动使得公务消费、以政府意见领袖为核心的商务消费和朋友消费受到抑制。3、略显安慰的是，公司领导团队目前仍然较为稳定，心态也有所调整。2013 年上半年公司将继续加大市场投入，以逐步恢复丢失的市场份额。但面临严峻的外部形势，公司终端恢复需要更长时间，我们将继续跟踪后续情况。
    股价表现的催化剂：一段时间后，消费者对公司产品和品牌的信心逐渐恢复。
    核心假设风险：公司终端恢复进度无法准确估计；整风运动抑制高档白酒消费。