因土地开发结算加快而上调公司2012-14年盈利预测
    公司启东和平阳一级开发项目已分别进入招拍挂/政府收储阶段，结算进度好于我们的预期，因此我们将公司2012-14年营业收入从74/104/130亿元上调至113/143/193亿元、净利润从15.8/19.9/25.8亿元上调至23.5/27.5/39.5亿元。
    公司土地开发业务前景可能并未改善
    我们认为启东和平阳的市场规模有限，在调控环境下，公司土地开发项目前景并不乐观；公司自己购入开发将面临销售挑战，向第三方出售则面临寻找买家的难题，而政府收储并未未解决上述困境。
    公司商品房销售业务仍然受到调控政策制约
    我们估计公司商品房业务目前拥有1028万平米土地储备，具备做大销售规模的基础。但我们认为地产调控制约了公司的销售速度，公司2011-12年公司销售面积与年初待售面积之比低于6%。 我们预计公司销售速度在2013年可能仍难提高，全年销售额或仅为73.2亿元。
    估值：上调目标价至3.74元，下调评级至“卖出”（原“中性”）我们将2012-14年预测EPS从0.25/0.32/0.42元上调至0.38/0.44/0.64元，并基于2013年8.5倍市盈率（较历史均值低1.2个标准差）将公司目标价从3.50元上调至3.74元，较公司2013年每股NAV有33%折价。我们上调EPS预测主要源自土地开发业务结算加快，我们认为这种影响可能不具持续性，所以我们的目标市盈率低于公司历史平均市盈率。