投资逻辑
    我们看好富安娜的逻辑，首先是从中期来看，目前行业处于转型期，公司在产品设计、渠道控制方面的竞争优势，能够以较大的概率成功穿越本轮转型；其次是从短期来看，我们认同公司2013 年的战略规划，即放缓开店速度，在管理架构、产品设计、货品陈列及组合等细节方面共同优化，提升终端门店的盈利能力。
    行业进入转型期，从中长期来看，消费者越来越理性，对高性价比产品的需求不断上升；业内企业转型能否成功的关键，主要在于产品的持续创新能力以及渠道控制力，公司在以上两方面均具备较为突出的优势：1）“富安娜”品牌极具设计特色，其设计风格自始至终清晰、连贯，消费者对其产品的辨识度较高，具有相对较强的忠诚度；2）公司的直营渠道建设较早，未来将在市场竞争中占据渠道控制的优势。
    根据战略规划，2013 年，公司在放缓外延式扩张速度的同时，更加注重单店竞争实力的提升：在2012 年精细化管理的基础上，2013 年，公司一方面将继续加大对产品设计的投入，推出更多具有竞争优势的花型；另一方面，公司优化管理架构，从细节上强化对终端渠道的控制力，进而提升品牌的市场份额。
    公司的战略举措符合我们对2013 年行业整体发展态势的判断：我们认同公司放缓外延式扩张的速度、重视终端门店盈利能力的提升，公司对竞争的理解，不仅在于终端形象的提升，产品的陈列和组合的优化，设计更加具备竞争力的花型，更重要的是在管理架构上整合资源，提升区域整体的销售能力；通过组织结构、产品设计、终端形象等诸多细节层面的配合，强化终端的竞争实力。
    投资建议
    预计公司2012-2014 年实现归属于母公司净利润分别同比增长21.30%、21.15%、18.87%，对应EPS 分别为1.562 元、1.893 元、2.250 元。
    维持增持评级：2013 年纺织服装零售子板块的系统性风险较大，考虑到公司业绩的相对稳健，且公司的业绩增长更多依赖于公司本身的竞争优势，我们预计公司2013 年的估值水平仍然能维持在20 倍左右，给予公司38 元的目标价，维持增持评级。
    风险
    需求持续低迷的风险，竞争超预期的风险，内生增长不达预期的风险