事 项  
     2012 年1-9 月公司实现营业收入11.92 亿元，同比增长26.21%；归属于母公司的净利润为1.63 亿元，同比增长26.39%；每股收益为1.01 元，每股经营活动现金流净额提高69.84%。公司三季度单季收入和净利润分别增长29%和24%，单季EPS 为0.33 元。预计2012 年全年净利润增长0-30%，对应EPS1.29-1.67 元。  主要观点  
      1. 收入和业绩符合预期。   业绩符合预期主要因为：（1）订货会执行率较高，这也与公司今年暂时取消保证金的策略、减轻加盟商压力有关；公司26%的收入增速基本和2012 秋冬订货会约30%的增速一致。考虑公司平均单价提升3%，从而估计量的增长（包括渠道增长和同店量增）在22%左右。（2）费用控制，销售费用和管理费用分别仅增长了21%和17%，合计占比下降了1.43PCT。（3）资产减值损失下降了24%。（4） 营业外收支差额增长了92%。  此外，促销使得毛利率略有下降，毛利率为47.26%，略下降0.46PCT。公司存货较年初下降11%（库存商品上升了13%）。富安娜之前压货力度相对不大，从而加盟商订货增长也要高于业内其他公司。  2. 公司未来看点。  （1）今年地产销售面积数据自5 月以来持续向好，一般地产对家纺的带动影响滞后一年左右，我们估计明年家纺行业在今年终端去库存基础上明年会有所回升。（2）馨而乐有望成为持续增长点：开店规划在70-80%的渠道增速，收入增速基本保持在40-50%。（3）公司持续进行加盟店的整改工作，一些店铺的面积、陈列、铺货等并不达标，整改后有望提升平效。  3. 盈利预测和投资建议  13 年春夏订货会将于近期举办，我们估计可能增长15%左右，增速有所下滑， 但高于业内其他公司水平，可谓风景独好，下调2012-2014 年EPS 至1.67、2.05 和2.52 元，考虑公司在经济下滑期间直营优势凸显、加盟商压货力度相对不大、地产销售面积数据持续好转，维持"强烈推荐"评级。