投资建议： 三季报业绩符合预期，我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.63元、2.30元和3.06元，对应PE分别为20.5X、14.5X和10.2X。公司拥有高质量的渠道布局、优秀的品牌管理能力、以及良好的成本控制能力，在行业普遍承压的情况下，直营优势越发凸显，业绩将于行业内脱颖而出。我们认为公司全年将保持稳定高质量的增长。维持"推荐"的投资评级。
     要点： 三季报业绩符合预期：2012年1-9月实现营业总收入11.92亿元，同比增长26.2%；实现归属母公司股东的净利润1.63亿元，同比增长26.4%；实现EPS 1.01元，符合市场及我们的预期。公司同时发布2012年业绩预告，预计全年实现归属母公司股东的净利润为2.07亿-2.69亿元，同比增幅0%-30%。 毛利率基本保持稳定、期间费用率略有下降：由于本年公司促销较多，正价产品占40%，促销产品占60%，毛利率较去年同期略微下降0.4pct至47.3%，四季度秋冬产品毛利率将较一二季度稍高，预计全年毛利率基本保持稳定。由于经济下滑，补单数量少，公司收入增速略低于订货会增速。
    受益于管理水平精细化及规模效益形成，公司销售费用率较去年同期下降1.0pct至23.7%，管理费用率下降0.3pct至4.7%。由于本期存款利息收入减少，净收入比上年同期下降了53.66%，财务费用率上升0.5pct至-0.3%。 存货控制良好，库存商品占比上升：公司存货余额较年初下降11.0%，存货占比下降4.9pct至25.6%，存货周转率较去年同期上升0.2次至1.3次。其中，原辅材料、在制品、周转材料余额分别较年初下降38.7%、35.6%、17.6%；库存商品较年初上升13.5%，主要原因一是直营门店数量增加造成门面铺货增加，二是公司为了电子商务和销售旺季备货。应收账款占比维持3.5%不变，应收账款周转率下降7.8次至19.7次。公司终端销售良好，客户回款及时，销售收到现金的能力提升，经营性净现金流较去年同期增长69.8%。 直营优势越发凸显，维持"推荐"评级：作为家纺行业龙头，公司拥有高质量的渠道布局、优秀的品牌管理能力、以及良好的成本控制能力，在行业普遍承压的情况下，直营优势越发凸显，业绩将于家纺行业内脱颖而出。我们认为富安娜在高效稳定的运作体系、渠道快速扩张及秋冬订货会30%的增长支撑下，预计全年将保持稳定的较快增长。维持"推荐"的投资评级。
     风险因素：市场需求下降的风险；原材料价格波动的风险；人工成本持续上涨、管理难度增加的风险。