公司 1-3 季度实现营业收入11.9 亿元，同比增长26.2%；实现归属母公司净利润1.6 亿元，同比增长26.4%，合每股收益1.01 元。公司业绩符合我们预期。随着地产调控的累积效应逐步于家纺行业体现，经销商信心下行导致其可能对13 年的订货趋于谨慎。我们略微下调公司2012-14 年盈利预测至1.64、1.94 和2.22 元，基于24 倍2012 年市盈率，我们略微下调目标价至39.36 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    2012 年1-9 月，公司实现营业收入11.9 亿元同比增长26.2%；实现归属母公司净利润1.6 亿元，同比增长26.4%，合每股收益1.01 元。公司业绩符合我们预期。
    随着地产调控的累积效应逐步在行业显现，终端需求放缓，经销商盈利能力降低可能导致其在13 年的订货会中趋于谨慎。
    评级面临的主要风险
    渠道盈利下滑导致关店数量高于预期。
    地产调控持续导致行业消费需求下滑。
    盈利预测与估值
    我们认可公司稳健发展的思路，并认为成熟直营体系将使公司有望在行业景气下滑的背景下获得强于同业的增长。但随着消费信心的下滑以及地产调控累积效应的释放，经销商预期偏保守将对13 年订货会产生一定压力。出于谨慎原则我们小幅下调了公司2012-14 年盈利预测至1.64、1.94 和2.22 元，将目标价由43.42 元下调至39.36 元，维持买入评级。