预计 2012 年收入增速在25%左右，增长稳健
    受“双十一”7000 万销售的拉动，预计十一月份收入增长在30%左右，全年单月最高；但十二月份则有可能因为去年同期基数较高而增长放缓。总体上，受春节因素影响，我们预计第四季度增速较前三季度26%的增长将有所放缓，但仍能保持20%左右的水平，预计 2012 年全年收入和利润增速在25%左右，增长仍然稳健。
    外延扩张为主向提升终端平效为主的转型是未来发展方向
    进入2012 年，品牌服装家纺板块外延扩张为主的增长模式受到挑战，我们认为未来几年将是各品牌着重提高增长质量的时期。富安娜近三年都保持了每年300-400 家的开店速度，预计目前有2240 家左右的终端。在大环境仍不确定的明年，我们认为富安娜将有可能像2009 年有意识地放缓开店速度，以保持资产负债表的健康；同时，重点提升终端销售能力及平效，转变盈利增长模式。我们预计未来几年有可能以每年250 家左右的净开店规模稳健拓展。
    在三家家纺上市公司中，富安娜直营占比最高，精细化管理经验丰富，其增长模式的转型有望率先取得突破。未来公司提升终端销售能力的重要举措将包括：（1）店面整改，对陈列及布局进行整改；（2）SAP 系统的应用将从数据收集向深度挖掘和分析转变，强化市场和终端的掌控力；（3）进一步将整改及SAP推广到加盟商终端层面，以提升其运营效率和店效。
    大股东增持彰显信心
    公司于2012 年12 月25 日发布增持公告，大股东在25 日以33.096 的均价增持了0.95%的股份，并表示增持期间不减持，彰显了对未来业绩增长的信心，也有利于提振市场信心。
    长期看好，维持“强烈推荐”评级
    2013 年春夏订货会21%左右的增长及稳健的经营风格将保障明年业绩的平稳增长。预计2012—2014 年EPS 分别为1.62、1.99 和2.49 元，对应PE 分别为19.9、16.2 和13 倍。公司稳健的经营风格，健康的增长质量，及对品牌的重视和坚持，使其成为可中长期持有的投资标的，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：消费环境进一步恶化，整改措施效果低于预期。