核心观点：
    股权激励彰显公司信心，有利于长期发展
    公司发布股权激励公告，拟向激励对象授予233 万份股票期权，占本激励计划签署时公司股本总额21,872 万股的1.07%。激励对象为公司中高层管理人员、核心技术（业务）人员及分（子）公司主要管理人员，共计135 人。本次股权激励的条件为以2012 年扣非后净利润为基数，2013、2014、2015 年分别增长不低于40%，82%及136%，当年净资产收益率分别不低于16%、18%和20%。按照同比计算，2013-2015 年净利润增长为40%，30%，30%。本次行权价格为60.4 元，本次计划主要为激励公司中高层骨干员工，有利于公司长期发展。
    致力于提升品牌效应，注重内生性增长
    2012 年是行业监管极其严格的一年，保健品行业整体受到“问题胶囊”“螺旋藻”等事件的影响，但公司净利润增长仍维持40%-60%，延续了2011年良好发展的势头。公司在2012 年致力于终端精细化，通过成立营养学院，为终端药店培养营养师，成立大客户部，对重点终端客户和经销商进行一对一的指导和宣传等方式提升品牌效应。从外延性扩展看，公司在2012 年新设9000 个终端，预计到2012 年底达到3 万个，距离OTC 药品6-7 万个重点终端仍有较大的提升空间，未来外延性扩张将稳健进行。
    我们预测12-14 年业绩分别为1.29 元/股、1.89 元/股、2.66 元/股我们预测2012-2014 年净利润同比增长52%，46%，41%，实现EPS为1.29/1.89/2.66 元。对应13 年市盈率为35 倍，考虑到公司处于膳食营养补充剂的龙头地位及高成长性，维持买入评级。
    风险提示
    保健品行业质量事件，外延性扩张边际效应递减。