◆事件：公布股权激励草案，有利于公司长期稳定发展 公司拟向激励对象授予233 万份股票期权，占本激励计划签署时公司股本总额21,872 万股的1.07%。本计划的激励对象为公司中高层管理人员、核心技术（业务）人员及分（子）公司主要管理人员，共计135 人。本计划首次授予的股票期权的行权价格为60.40 元。本激励计划首次授予的股票期权分三期行权，行权考核年度为2013-2015 年，以2012 年净利润为基数，2013-2015 年盈利增速分别为40%、30%、30%。我们认为股权激励将稳定公司核心员工，有利于公司长远发展。 ◆2012 年业绩确定高增长，预计盈利增长55% 2012 年公司在"螺旋藻"和"毒胶囊"事件冲击下，依然延续了高增长态势。我们预计销售收入增长62%，盈利增长55%，eps1.32 元。我们预计公司2012 年销售终端扩张到3.1 万，比2011 年增加终端1 万家。2012 年底，公司提高产品零售价格15%，有效缓解了成本压力，提升了公司盈利能力。下半年公司增加了广告投入，起用了姚明新广告，虽然放缓了短期盈利增长，但是有利于公司长期发展。 ◆2013 年高增长依然可期，成长逻辑不变 我们认为膳食营养补充剂市场（非直销市场）未来3 年CAGR 25%， 公司是行业龙头，将充分享受行业高增长。公司渠道扩张和品牌提升尚处于高增长期。2012 年预计终端3.1 万家，2015 年到6 万家。姚明代言已经具有品牌先发优势。公司商业模式清晰，可快速复制，具备成为大公司的基础。我们预计公司2012-14 年eps1.32、2.00、2.68 元，维持"买入" 评级，目标价格70 元（对应2013 年35xpe）。