投资要点
    实施股权激励彰显公司长期成长信心。本次激励计划的行权价格为60.4 元，行权条件为2013-2015 年净利润年复合增长率相对2012 年分别不低于40%、82%、136%；2013-2015 年净资产收益率分别不低于 16%、18%、20%，考虑到公司过去多年持续保持年均50%以上的高增长，此次行权条件的设定一方面有助于稳定骨干经营团队，另一方面有望保障公司业绩在未来三年仍在较快增长的轨道上，效果值得期待。
    覆盖面较广，将有助于充分调动员工积极性。本次激励计划涉及的激励对象共计135 人，包括中高层管理人员、核心技术及业务骨干人员和分公司主要管理人员，覆盖面较广，将有助于充分调动员工积极性。此外随着公司未来业务发展对精细化管理的要求越来越高，公司逐步引入更多职业经理人，我们注意到近年来加入公司的各业务部总监大多位列激励计划中。
    费用对利润影响较小。按照公司的测算，假设公司2013 年3 月15 日授予期权且全部激励对象均符合行权条件并全部行权，则2013-2016 年各年摊销期权费用分别为1623 万、1257 万、667 万和96 万元，分别占2012 年预测净利润的5.63%、4.36%、2.31%和0.33%，考虑到公司未来净利润有望持续成长，期权费用对利润影响较小。
    财务与估值
    由于此次股权激励尚需提交证监会备案并需召开股东大会审议，我们暂不考虑各期行权费用对利润造成的影响，维持公司2012-2014 年每股收益分别为1.32、2.11、2.87 元，按DCF 估值调整目标价为64.70 元，对应2013年31 倍市盈率，继续给予公司买入评级。
    风险提示
    海外原料能否足额供应 保健食品安全性风险。