投资要点
    2012 年10 月25 日，公司发布三季报业绩公告，前三季度实现营收和净利润分别为8.1 亿元和2.4 亿元，比上年同期分别增长69.8%和63.8%，符合我们之前判断，其净利润增速放缓主要为公司在三季度新投放广告带来销售费用大幅增加所致，预计四季度整体销售费用依然保持高位；
    公司第三季度实现营收和净利润分别为 2.8 亿元和0.6 亿元，同比分别增长43.6%和6.7%，毛利率为62.5%，环比增加0.3 个百分点，公司第三季度净利润增速放缓主要受2012 年上半年发生螺旋藻事件以及毒胶囊事件影响，同时公司2012 年第三季度开始品牌推广费用投入比例大幅提升，导致第三季度销售费用同比增长78%，远高于收入增速；但我们认为高投入会有高回报，其轨迹可以参考公司2010 年广告大幅投放带来的2011 年业绩快速增长，对此我们在前期报告《复制2010》已经进行深入探讨；提价在即，预计提价幅度10-15%：考虑到公司面对的原材料成本上涨等因素，公司公告将对旗下主品牌“汤臣倍健”部分产品于2012 年11 月1 日调整全国统一零售价，届时对供应价格进行同步调整。根据我们对公司以往提价的幅度和目前市场的承受能力，我们预计提价幅度应该在10-15%之间，覆盖品类超过半数，其中原料逐步实现全部国外替代的产品提价幅度有望达到30%左右，而常规产品预计提价幅度都不会超过15%，其中有部分产品价格不会变化；
    预计价格调整对公司2012 年和2013 年业绩影响程度小于收入和销售费用影响：
    1、我们认为价格调整提升公司毛利率水平，但成本上涨在一定程度降低了毛利率提升幅度；2、公司出厂价格很大程度上取决于终端销售情况，品牌认知度高的地区出厂折扣也相应要高，而新开发地区折扣很难提升，因此综合下来提价可能对毛利率并没有起到非常明显的作用；3、我们认为公司成长性的核心在于客户的积累以及消
    费者信心的建立，公司新的广告投入和原料国际化无疑都将在客户和消费者信心方面起到积极的作用，但价提并不能增加客户黏性，反而会在一定程度上打击客户消费信心，因此我们判断提价对公司未来业
    绩影响将小于收入和销售费用的影响，短期难以做出对未来业绩正面作用的判断；
    综合分析，我们依然判断2012 年公司依然是一个“调整年”，2013 年下半年将是业绩释放期；公司核心优势在于品牌力的不断提升，在毒胶囊和螺旋藻事件之后，我们判断公司在2012 年第四季度依然会保持强势广告投放强度，届时销售费用率依然将保持高位；而随着公司规模的不断扩大和海外竞争者的不断涌入，预计我们继续看好公司未来成长能力，考虑到提价和广告投放影响，我们小幅调整盈利预测，预计公司2012-14年净利润分别为3.11 亿元、5.23 亿元和7.76 亿元，同比分别增长66.98%、67.95%和48.39%，最新股本摊薄后实现每股收益分别为1.42 元、2.39 元和3.55 元，较前期盈利预测分别调整-3.2%、2.6%和-1.2%，，合理价值区间59.7-66.9 元/股，维持“买入”评级；
    风险提示：1、产品质量和食品安全风险；2、产能释放不达预期以及原材料价格大幅上涨带来的业绩风险；3、募投项目不达预期以及营销拓展不利的风险；4、品牌力下降以及渠道管控不利带来的业绩下滑风险；5、人员流失带来的公司经营风险；