事 项：
    2013年01月18日，公司发布员工股票期权激励预案，拟向激励对象授予233万份股票期权，股票期权的行权价格为60.40元，激励对象为公司中高层管理人员、核心技术（业务）人员及分（子）公司主要管理人员，共计135人，行权条件为2013-2015年公司净利润比较2012年增长不低于40%、82%、136%，且2013-2015年的净资产收益率分别不低于16%、18%、20%。
    评论：
    “让奋斗的力量充分分享企业成长的价值”是本次股权激励的关键词。公司上市两年半，销售体量从2009年的2个多亿跃升至2012年的超十亿，零售规模达到30亿以上，未来三年公司更是雄心勃勃计划再实现跨越式成长，为此公司在近两年大量招聘行业的优秀人才，以匹配未来几年业务成长的需求。此次股权激励正是为了将公司长期发展价值与个人的奋斗进行充分的绑定。
       公司激励计划考核办法分两个层面，考核标准极为严格，将有效保障公司业绩高增长。
    第一，公司层面，行权需要达到2013-2015净利润逐年增长40%、30%、30%，2013-2015年净资产收益率分别不低于16%、18%、20%，在销售体量10亿规模的情况下，这一业绩的底限目标将有效保障公司业绩的高成长。 第二，个人层面，公司根据中长期战略发展目标与当年度经营目标设定公司年度考核目标，逐层分解至各部门、各岗位，个人考核评估结果根据个人绩效来定，激励对象上一年度考核得分在80分以上为“达标”，方能参与当年度股票期权的获授与行权，如个人得分未达到80分以上当年度股票期权的可行权额度不可行权，作废处理。
    行权价格为60.40元，期权成本对公司当期业绩的摊薄极小。
    与限制性股票激励方案不同，此次股权激励为期权方案，行权价格为60.40元，被激励对象目前与二级市场投资人处于同一起跑线，未来其期权利益的实现也完全取决于二级市场的股权涨幅，这一方案是一个对二级市场投资人极为有利的方案。
    同时，假设全部激励对象均符合本计划规定的行权条件，2013年-2016年期权成本摊销费用分别为1662万、1257万元、666万元、96万元，对公司当期业绩的摊薄极小。
    公司与2012年11月全国上调出厂、零售价，经过两月左右的消化，目前销售情况平稳。我们非常看好，公司近几年业务的高增长，药店网点扩张和终端精细化的推进将有望拉动公司销售体量再上台阶。
    重大食品安全危机、外资巨头进入加剧竞争、公司人员队伍无法跟上快速扩张的风险
    盈利预测、估值及投资评级：我们认为，中国保健品行业目前处规模加速攀升但结构散乱差弱的格局，行业内兼具企业家精神、掌控渠道资源和公信力品牌的本土优秀保健品企业凤毛麟角。汤臣倍健从无差异竞争的红海中打拼而来，团队具有极强的产业抱负和全球视野，目前在渠道模式、产品设计、原料采购和品牌塑造方面全面对标国外巨头，近几年依靠在药店渠道的扩张有望获年均50%以上的成长，最可能烫平宏观经济波动成为中国保健品行业的领袖企业。我们看好公司未来几年的内生外延的增长趋势以及品牌价值逐步显现带来的量价齐升的成长趋势，考虑下半年品牌投放力度加大和市场整理，短期可能影响今年的盈利，但将有利于明后年公司在经销商和零售环节的策略调整，我们维持公司公司2012-2014年盈利预测为1.35/2.48/ 3.97元，今明两年的盈利预测仍存在大幅上调空间，2011-2014年复合增长率67 %，以PEG为0.7-0.9为估值参照，上调公司合理价值区间为63.3.3-81.4元，维持“买入”评级