点评：
    激励增长要求较高，彰显公司信心：此次股权激励计划三个行权期的行权业绩增长要求分别为以2012 年净利润为基数，2013、2014、2015年净利润比2012年增长分别不低于40%、82%和136%，且当年净资产收益率分别不低于16%、18%和20%。换而言之，其2013-2015年的业绩增速最低限为40%、30%和30%，在同业企业的股权激励方案中属于较高水平，这无疑也为未来三年公司维持较高增长给予了“背书”。同时我们认为公司选择采取期权而非限制性股票的激励方式并确定60.40元的价格，一则体现了公司对激励对象现金支出压力的考量（此次激励对象多为公司中层人员，相比高管收入有限，如采取限制性股票激励方式需要面对较大的现金支付压力），另一方面也体现了公司管理层对企业中长期高增长并维持较高估值水平的信心。
    激励范围较大，覆盖中层重要岗位：此次股权激励计划的激励对象为公司中高层管理人员、核心技术（业务）人员及分（子）公司主要管理人员，共计135人，占公司2012年底总人数的9.98%，激励范围较大，从岗位来看则覆盖了综合管理、商务、信息、市场、销售、生产等各个部门。
    同时此次激励计划首次授予的激励对象并不包括公司高管或主要股东及直系近亲属，显示此次激励旨在稳定公司中层管理人员及业务骨干，使之能够充分分享公司上市及快速发展期所带来的利益，相信此举对于公司进一步增强企业凝聚力、激发中层员工工作自主性将起到积极作用。
    13年增速有望逐季恢复，长期扩张仍具潜力：2012年二、三季度公司受到“问题胶囊”事件、“螺旋藻”事件等行业危机事件的影响，产品终端销售面临阶段性考验，同时由于公司认为在危机事件过后有必要通过宣传推广对品牌美誉度进行修复而加大了全年的品牌推广力度，其费用率在三季度明显上升，从而在一定程度上侵蚀了公司利润。我们预计四季度虽然行业性事件的余波对公司产品销售仍可能略有影响，公司品牌宣传投入也将继续，但同比业绩增速较三季度并不会出现进一步恶化，公司整体增速有望逐步触底回升。展望2013年，随着行业性事件的逐渐远去以及公司外延式扩张的重新加速（公司将2012年定位为“市场整理年”，在一季度以后适当控制了新开终端的速度），我们预计公司业绩同比增速有望逐季回升，而主品牌“汤臣倍健”部分产品于2012年11月1日调价后对业绩的正面影响也将逐步显现。我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.32、1.95和2.76元，尽管公司在2012年三季度季度增速低于市场预期，但在前期的行业性事件中其品牌和渠道这两大核心竞争力并未受到严重影响，通过品牌宣传修复和渠道整理后其长期扩张依然具有较大潜力，此次股权激励无疑也彰显了公司管理层对企业长期发展的信心。我们维持对公司的“增持”评级，建议投资者继续关注其未来两个季度的外延式扩张速度和单店销售额变化。
    风险提示：非KA终端单店收入增长乏力，行业或企业产品负面报道