摘要：
    潜在重磅药物aermoDox三期临床1月底揭盲，我们看好该药的疗效及市场空间：原发性肝癌靶向治疗药物ThermoDox将于1月底进行三期临床结果的揭盲，我们看好其揭盲结果：该药物采用的热敏脂质体技术，1、相比于现有的肿瘤药物具有更强的定点杀伤能力，可降低复发率；2、相对于脂质体来说毒性较小。同时我们认为该药具有广阔的市场前景：1、目前开发的适应症为原发性肝癌，中国是肝癌的重灾区，每年超过25万人患肝癌，市场前景广阔。2、Celsion公司针对该药物目前正在进行多种适应症的开发，包括目前处于二期临床的乳腺癌、肝转移结直肠癌以及处于研究阶段的痛性骨转移瘤、胰腺癌、转移性肝癌。
    12年业绩预告低于预期：公司预告12年业绩同比下降35%-45%，一方面由于费用快速增长：1、公司海正辉瑞合资公司进行架构组建和市场铺垫的前期费用大量投入带来的管理费用上升；2、公司研发费用由于研发投入增长而出现较大增长。另一方面肿瘤原料药受国外客户技术改造影响，恢复有限，同时他汀类、抗生素等产品价格下降。
    费用压制13年业绩，转型阵痛期不可避免：13年由于费用增加等因素依然存在以及对于新设合资公司的持续投入，业绩将会受到一定的影响。
    由于海正目前处于业务由原料药转制剂的过程中，这样的过程不可避免。
    转型不断推进，产品储备丰富，长期看好公司转型成功：公司在从原料药厂商转制剂商不断前行，设立国内制剂自主营销平台，与辉瑞建立合资公司，同时在创新药，尤其是生物药方面储备丰富，重磅单抗仿制药安百诺13年底可能获批。我们认为公司凭借其优秀的研发能力和技术储备，未来将走出低谷完成从原料转制剂的转型。
    我们预测公司12-14年每股收益为0.39元,0.49元,0.72元，对应13/14年PE分别为33倍，23倍，谨慎增持
    风险提示：折旧及费用影响业绩，药品降价风险，原料药出口波动较大，新药存在不确定性。