报告摘要： 
    H6等车周期较长待新产能释放销量有望加快增长
    通过调研公司上海地区4S店，各车型目前均需要等车，其中哈弗H6等车周期较长，约3个月，哈弗M4等车周期约1个多月，长城C30与C50等车周期均为1个多月，各款车型价格均无优惠。等车周期较长，会导致小部分客户流失，主要是春节前外地消费者购车回家过年，对等车周期要求较高。H6已主推1.5T排量车型，为公司自己研发生产的发动机，较此前三菱2.0L发动机毛利率高，加上公司不降价并每月由公司派暗访人员进行督察，有望保证盈利水平。H6与C50均在天津新工厂生产，极限产能为2万辆/月，目前产能已达极限，需等到6月新产能释放后，销量有望加快增长。
    新老车型共同拉动公司销量持续高增长
    公司2013年将推出SUV新车型，预计哈弗H2弥补哈弗H6与M4之间领域的空白，哈弗H8提升公司品牌形象；哈弗H6与H5的改款车型亦将减小车型老化的影响，共同推进哈弗SUV销量增长；轿车将有长城C30与C50大改款车型，均为运动款改款车型，我们判断C30上市2年多时间，小改款均会带动短期销量改善，大改款将有望带动中期销量增长，C50消费者反映车内空间较小，大改款有望改善。公司2013年销量目标为70万辆，我们认为该销量目标实现难度不大，预估2013年销量增长26.7%至78.7万辆。
    2012年业绩超预期竞争优势突出
    公司2012年业绩：营收增长43.4%至431.6亿元；归属于母公司净利润增长65.7%至56.8亿元，对应EPS 1.87元，超市场预期。公司业绩大幅增长主要来源于SUV车型哈弗H6与M4销量旺盛，H6需求旺盛，目前供不应求，待新产能释放有望带来销量加速增长；哈弗M4自2012年5月上市以来，上量表现持续超预期，单月销量已达1万辆，预估2013年该款车型月均销量1万辆。
    公司2012年净利率较2011年提升1.8个百分点至13.2%，大幅超行业，竞争优势突出。主要由于哈弗H6占比逐步提升，销量占比逐步提升，调研的单店占比达40%，H6盈利能力较其他车型高。H6逐步主推1.5T自产发动机，盈利水平较此前有所提升，加上H6销量占比逐步提升，2013年公司盈利水平有望持续提升。