世界首套煤制芳烃中试装置全流程打通，公司有望率先争取示范项目，建立技术和经验壁垒：公司总承包的万吨级陕西华电榆横煤经甲醇制芳烃工业化试验项目中试装置试车成功，采用清华大学自主研发的FMTA 技术。
    芳烃市场空间大、需求增速高、进口依存度高，经济性高、对能源安全有重要战略意义，有望成为新型煤化工的新热点：芳烃指分子中含有苯环结构的碳氢化合物，主要需求增长点是对二甲苯（PX，主要用于生产PTA）。2012年我国PX 表观消费量1621 万吨（近三年YoY 为15%、37%、26%），其中进口量620 万吨（近三年YoY 为-5%、41%、26%），进口依存度近三年分别37%、39%和38%。理论上如果甲醇完全转化为对二甲苯，参考当前陕西榆林甲醇出厂价2080 元/吨，对二甲苯出厂价12100 元/吨，利润率高达45%。
    煤制乙二醇项目亦成功产出优等品，市场有望打开：我们从深交所互动平台获悉，公司承建的新疆天业电石炉气制乙二醇一期工程5 万吨/年装置已于近期产出优等品。若公司在该市场率先实现商业化运作则有望获得垄断地位。“十二五”期间煤制乙二醇现有新建产能规划465 万吨，其中250 万吨均处于技术选型的阶段，对应的工程市场空间约84 亿元（工期约2 年）。
    维持增持评级：预计公司12\13\14 年EPS 分别为0.78\1.01\1.31 元，对应的增速分别为25%\30%\30%，对应的PE 分别为28、21、16 倍，我们预计公司在手订单接近100 亿，项目基本都已开工，工期一般2~3 年，三季度预收款22.7 亿，具备安全边际，且未来还有新型煤化工政策支持、设计订单转总包、煤制乙二醇市场打开、煤制芳烃市场打开等催化剂，维持增持评级。
    核心假定的风险：新闻报道能源局局长遭举报，此事如果久拖不决，或许会影响煤化工项目审核。