军队情节少一点 商务情节多一点 整风禁酒令对高端白酒产生直接的影响，12 年Q4 以来终端动销情况受到压抑，传统旺季备货显清淡，库存存在压力。但相较于竞争对手而言，五粮液的军队情节恰恰少了一些，没有竞争对手那么强烈的军政符号意义。五粮液定位以商务消费为主，商务宴请、私营业主、高收入人群是其主要消费者。
    类奢侈品属性不容无视 除饮用作用外，白酒本身还具有药用及典藏价值。陈酿炒价不断增高，增值性突出。高端白酒具有与奢侈品共通的稀缺性、历史性、文化性、地域性、炫耀性、时代性几大特征。五粮液品牌拉力强大，浓香型的口感认同度高，中国富裕阶层调查报告显示，五粮液在京、沪、广三地的品牌认可度超过半数。由于酿造工艺的难以复制性，奠定其稀缺性特征，高端酒处于紧缺状态，毛利率水平高。公司内在的良性发展动力具有抗政策打压的能力。
    具有提价动力 五粮液提价依然存在超预期的可能，公司致力于整顿市场价格秩序，保持高端白酒市场地位， 2013 年1 月公司提高超高端产品1618 的出厂价30%至900 元每瓶，提价幅度达到30.6%， 同时计划2013 年2 月提高52 度五粮液10%的出厂价，有利于经销商提振利润空间。虽然受到一定政策性抑制，传统消费旺季价格攀升的预期依然存在，延后提价的可能性加大。2012 年公司连续提价直接贡献了业绩的高增长，公司业绩预告显示公司预计2012 年将实现归属于母公司股东净利润95-98 亿元,同比增长54.28%-59.16%，实现每股收益约在2.50-2.58 元。
    腰部发力释放空间 政商需求的迅速转移，给一线品牌的腰部产品带来高成长性。五粮液腰部发力的战略，目前的中档产品主要是五粮醇、五粮春和六和液。公司改善营销模式配合腰部发力，凭借强大的品牌拉力和渠道优势，腰部产品增速已超过二线白酒整体增速，一线品牌腰部产品价格坚挺，具有强支撑。伴随渠道下沉，主动贴近市场腰部产品放量可期。
    具省政府战略倾斜优势 四川省政府要求五粮液集团到2020 年收入达到1000 亿，即每年递增30 亿收入。公司增长确定性强，将通过高端放量，腰部发力及战略扩张完成世界性白酒企业的目标。
    通过收购实施战略扩张预期强烈 白酒行业整合加紧，随着市场集中度的攀升，强势龙头公司将通过兼并收购获取得更大的市场份额，获得超额利润，实现强者恒强。
    估值便宜 目前公司估值水平为10×，低于国际同类可比公司15×的水平，估值水平已充分反映了悲观预期。
    风险提示 终端价格持续回落。