公司发布2012 年业绩预增公告，预计2012 年实现归属上市公司股东净利润95-98 亿，同比增长54.28%-59.16%，实现每股收益2.50-2.58 元。 
    1、业绩超预期增长的主要原因在于提价。公司2011 年9 月上调五粮液出厂价调高150 元至659 元/瓶，由于当时存在3 个月左右的欠货时间，提价的效应从2012 年一季度开始显现并且将持续影响全年业绩。此外公司2012 年7 月提高高档酒团购价格，7 月新开经销商执行699 元/瓶的出厂价。全年业绩的增长主要来自于公司对价格的调整，预计五粮液主品牌12 年销量增速10%左右。 
    2、费用率的控制助推12 年业绩增长。公司12 年对成本和费用进行控制，前三季度销售费用和管理费用同比出现大幅下降，我们预计四季度费用率同比继续下降的可能性很大，全年费用率的下降将提升公司的盈利能力。随着规模的扩大，我们预计13 年费用率仍将保持下降的趋势。 
    3、13 年维持价格体系是关键，渠道库存压力仍然较大。公司在经销商大会上提出13 年的整体策略是"控价稳价、适时提价"，超高端方面， 52 度五粮液1618 出厂价上调为900 元/瓶，32 度五粮液1618 上调到800 元/瓶；2 月1 日水晶瓶五粮液出厂价提高至725 元/瓶；一款定价在1800 元/瓶的五粮液新产品也计划在2013 年6 月份前投入市场。此外1618 计划13 年市场投放1000 吨，相比12 年减少2500 吨。目前高端白酒销售压力仍然较大，公司的渠道库存压力仍然存在，预计13 年主品牌销量增速将下降。 
    4、营销改革持续推进，提升中档酒的品牌力。13 年公司将加大营销改革力度，未来计划建立7 个区域营销中心，导入华东营销中心的成功经验，加强中档价位酒的品牌升级。明年公司计划实现30%的收入和20% 的销量，主要来自于五粮液的提价、中档酒的大幅度放量，其中，后者实现的概率较大。
    5、维持"短期-推荐，长期-A"的投资评级。预计2012-2014 年收入分别为270.66 亿元、351.86 亿元、439.83 亿元，增速分别为33.00%、30.00%、25.00%，EPS 分别为2.55 元、3.15 元、4.04 元，对应2013 年动态PE 为9.10X，维持"短期-推荐，长期-A"的投资评级。 
    风险提示：打击三公消费对高价酒销量的影响