2013 年订货会同比增长40%，但出厂折扣由4.1 折降为3.8 折
    结论与建议：
    公司公布业绩快报，2012 年实现营业总收入11.06 亿元，同比增长46.68%；实现净利润1.70 亿元，同比增长58.91%，好于我们的约预期16%。
     2012 年中国大部分省市的冬季气温都普遍低于往年，寒冷天气也有利于服装产品的销售。公司2012 年4Q 单季实现净利润0.89 亿元，同比增长67%，高于前三季度51%的净利润增速。
    从公司近期召开的2013 年秋冬产品订货会的情况看，由于公司自主研发“极地仿生科技＂ 新产品的投入，产品结构得到升级，平均售价提高约10%。订单金额累计达到12.73 亿元，同比增长35%。综合2013 年春夏订货会的7.25 亿元，公司2013 年全年的订单总额为19.98 亿元，同比增长40.21%。
    虽然公司2013 年订货会依旧保持了较快增长，但是从终端销售情况看，户外产品的竞争加剧，公司很多加盟商的盈利状况已经从之前的5%-15%滑落至盈亏边缘。
    前几年，在运动行业大规模亏损的背景下，由运动转型为户外成为加盟商的最好选择，所以大规模展店的铺货需求，使得户外行业在批发环节的增速要远高于零售环节。但是，在终端销售的竞争越来越激烈，加盟商规模扩大之后，谈判能力也逐渐增强的背景下，倒逼品牌企业利润成为必然。
    公司在 2013 年秋冬订货会上，也将拿货折扣由之前的4.1 折降为3.8 折。
    考虑到当期平均价格提高10%，估计公司2013 年毛利率仍然可以保持49%左右，但是业绩增速将明显回落。
    我们预计公司2013、2014 年将实现净利润2.28 亿元和2.87 亿元，分别同比增长34.05%和25.63%，对应的EPS 为0.65 元和0.81 元，目前股价对应的PE 为25.58 倍和20.36 倍，给予中性的投资建议。