公司公布 2012 年度业绩快报：预计全年EPS 为0.84 元，同比增长56.9%，业绩符合预期。2012 年全年公司实现营业收入11.1 亿元，同比增长46.7%；实现利润总额1.96 亿元，同比增长56.9%。年报EPS 为0.84 元，同比增长58.9%。
    其中第四季度营业收入4.81 亿，同比增长48.6%，净利润8902 万，同比增长66.8%。公司于2012 年12 月20 日通过了高新技术的复审，将于2012 年至2014年仍享受15%的高新技术企业所得税优惠政策。
    2013 年秋冬订货会增速35%，订货情况良好。公司近期举行了2013 年秋冬产品的订货会，受门店基数增加导致外延增速放缓的影响，期货订单的增速虽有所放缓但整体仍保持较高增长。公司2013 年秋冬季产品订单金额累计达12.7亿元，同比增长35%。其中来自加盟商及户外特渠的订单金额为9.2 亿元，同比增长28%；来自于公司各直营大区、集团客户、电子商务等业务单元的订单金额为3.5 亿元，同比增长58%。在本次订货会上公司同时发布了自主研发的“极地仿生科技”的Tiff 面料和SAFree Rock 岩石耐磨大底系列产品。
    寒冬带动 2012 年冬装销售，成立合资公司推动多品牌发展。今年全国多数地区严寒天气带动冲锋衣等冬装品类的销售，预计11 月终端零售增速在50%以上。以公司目前的销售情况推断，预计至明年3 月末2012 年秋冬季产品的售罄率将达到较为理想的水平。同时探路者近期与江苏嘉茂合作正式成立Discovery 新品牌合资公司，探路者出资1800 万占合资公司36%的股权。合资公司将以Discovery Expedition 品牌为载体，定位于一、二线城市的户外休闲中高端市场。我们认为发展多品牌战略有助于公司发挥已有的运营和供应链优势，规模效应充分体现。
    户外行业成长性高，公司仍处于渠道扩张驱动业绩高增长阶段，但随着门店数量增加外延增速将有所放缓，维持增持。我们维持2012-2014 年EPS 为0.49/0.73/1.04 元的预测，对应PE 为35.0/23.3/16.5 倍，未来3 年净利润复合增长率达50%，考虑到公司目前估值较高，维持增持。