◆公司简介：公司是国内电力线载波芯片(PLC, Power Line Carrier)龙头企业，占据市场约40%的份额；公司短中期的增长来自电网用电采集系统的建设，中长期来自在智能照明和智能家居等领域的开拓。 ◆用电采集系统2012～2015 年共需2.53 亿只芯片，价值44 亿元，CAGR 为28.9%：国家电网和南方电网大力推进"全覆盖"性用电采集系统的建设，从城网向农网的推广亦是趋势。预计到2015 年全国累计需安装5.11 亿只智能电表。随着载波智能电表渗透率的提升以及集中器等采集终端对PLC 芯片的需求，预计2012～2015 年全国用电采集系统领域累计共需约2.53 亿只电力线载波芯片，总价值约43.88 亿元，CAGR 为28.9%。 ◆节能减排推动智能照明行业发展，路灯控制是智能照明当前最重要的市场，芯片潜在累计需求14 亿元，EMC 市场每年最大34 亿元：2011 年全国约2,362.3 万盏路灯，用电216 亿kWh，电费172 亿元，排放二氧化碳超2 亿吨。节能减排推动路灯控制行业发展，无线技术与PLC 结合是路灯节能控制系统的发展方向。预计至2020 年该领域PLC 芯片累计最大需求约14 亿元；如路灯节能控制以EMC 方式进行，则全国每年EMC 市场最大可达34 亿元。智能照明有望于2013 年为公司贡献业绩。 ◆PLC 技术在住宅型智能家居领域具有良好发展前景，芯片最大潜在累计需求约36 亿只，价值1080 亿元：国家电网公司大力推进智能电网建设， 家庭显示单元（即初级智能交互终端）在未来会成为每个电力用户标准化配臵产品，智能家居的推广应用会如期而至，家庭物联网会为实现家居自动化与家庭能源管理提供技术可行方案。由于具有技术成熟、性价比等优势，PLC 技术在住宅型智能家居领域具有良好发展前景，预计芯片最大潜在累计需求约36 亿只，价值1080 亿元。 ◆公司具备技术研发及应用经验竞争优势，契合行业趋势的发展战略， 2012～2016 年收入CAGR 有望达到30%左右： 公司具备抵御行业潜在进入者的技术研发和应用经验竞争优势；推行契合行业趋势的发展战略：巩固用电采集系统领域龙头地位，着手开拓智能家居等广阔市场；加快推出新产品，定位于电力线网络通信平台整体解决方案提供商；考虑以合资、合作、收购等多种方式，审慎寻求通过与第三方合作获得技术水平及公司规模的跨越式发展。预计2012～2016 年公司收入CAGR 有望达到30%左右。 ◆目标价30 元/股，涨幅约50%，给予"买入"评级：基于公司短中长期良好的发展前景，我们认为公司合理价值至少在30 元/股，对应2012～ 2014 年EPS 的PE 分别为24、20 和15 倍，给予"买入"评级。