短期业绩可见度高，股权激励方案彰显长期发展信心
    三季报业绩符合预期，电网招标放量增长提高了全年业绩可见度公司2012年前三季度实现收入2.99亿元（+12%），归属于上市公司股东的净利润1.54亿元（+25%），符合预期。据我们对国网集中招标的统计：仅2012年前3批智能电表招标量就为2011全年的97%，载波率从2011年的43%上升至59%，载波系统需求量已比2011全年增长32%。我们认为大幅增长的招标量提高了2012年业绩的可见度。
    电网市场需求仍有空间：阶梯电价加速智能表推广+载波率超预期我们认为虽然2011年智能电表招标量基数已较高，但阶梯电价的实施将使2012-13年智能电表的招标量仍存在超预期的可能性。我们认为高性价比的载波通讯尤其适用于面大量广的居民智能电表（2级表载波率从2010年的33%升至2012年前三批的61%）。载波率的大幅提升使得载波系统行业需求增速远超智能电表，我们认为获得客户认可的载波通讯的占比未来仍有提升空间。
    股权激励方案彰显长期发展信心，电网外市场有望成为重要增量公司股权激励方案的行权条件之一为：2012-15 年相对于 2011 年的净利润增长率不低于20%/40%/70%/100%，2015年的行权条件意味着未来4年的净利润年均增速不低于19%，我们认为这显示了公司的长期发展信心。我们预计公司将积极寻找PLC产业链相关扩展机会，并将借助新一代高速芯片切入智能家居、LED路灯控制等市场，向载波通讯整体解决方案提供商转型。
    估值：重申“买入”评级，目标价35.60元
    我们维持2012-14年1.18/1.51/1.85元的EPS预测，维持根据瑞银VCAM现金流折现模型得出的35.60元目标价，WACC假设8.6%