公司公布三季报，前三季度实现营收2.98 亿元，同比增长12.24%，归属股东净利润1.54 亿元，同比增长25.21%，基本符合我们的预期。公司四代芯片销售良好，在国网统一招标中的市场份额稳定，业绩稳定增长。四季度五代OFDM 芯片有望顺利量产，将打开智能家居市场大门，预计公司2012~2014 年EPS 为1.12、1.31、1.60 元，对应PE 为19.2、16.5 和13.5 倍，维持 “审慎推荐-A”投资评级。
     四代芯片销售良好，公司市场份额稳定，业绩稳定增长。公司前三季度实现营业收入2.98 亿元，同比增长12.24%，主要受益于公司四代芯片销售良好，受到市场认可。公司四代芯片较三代芯片相比，集成度更高，性价比提升，使得公司在国网招标中的市场份额保持稳定，公司业绩稳定增长。
     前三季度业绩平稳，预计四季度将维持稳定增长态势。公司前三季度净利润分别为5249 万元、5020 万元、5126 万元，盈利稳定增长，其中二季度确认利息收入2000 万元，预计四季度也将确认下半年利息收入，结合公司当前在手订单来看，四季度盈利维持稳定增长无压力。全年呈现稳定增长态势，符合我们对公司智能电表业务进入稳定增长期的判断。
     公司产品在智能电表中的业绩进入稳定增长期，公司未来增长点在于智能家居市场。公司五代芯片技术采用OFDM 调制，将在四季度末量产。公司五代芯片技术将传输速率提升至100kbps，扫清了电力线载波通信在智能家居领域大规模推广应用的传输速率瓶颈，我们估算大家电市场将提供相当于智能电表行业5 倍的市场空间，智能照明市场提供10 倍成长空间支撑。公司未来有望凭借技术先发优势并与家电厂商合作，从而快速切入智能家居市场。
     维持“审慎推荐-A”投资评级：公司四季度末将量产五代OFDM 芯片，预计2013 年上半年将进入集中测试和客户拓展阶段。我们预计公司2012~2014年EPS 为1.12、1.31、1.60 元，对应PE 为19.2、16.5 和13.5 倍，考虑到公司五代芯片在12 年底量产，距离大规模放量推广尚需一定验证阶段，我们给予公司13 年20 倍PE，目标价26.2 元，维持 “审慎推荐-A”投资评级。
     风险提示：载波芯片竞争加剧，公司份额下降，五代芯片进展低于预期。