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    1 月9 日，华海药业发布了2012 年度业绩快报，预计实现归属于上市公司股东的净利润同比增加50%到60%，约3.25-3.47 亿元人民币，超出高华和万得一致预期所估的3.08 亿/3.06 亿元人民币（预测同比增长42%/41%）。
    预报重点：（1）沙坦类原料药产品继续快速放量，预计比去年同期增长约40%，（我们预计同比增45%）；（2）受益ANDA 文号获批，公司国外制剂销售快速增长，预计比2011 年的人民币6,000 万元同比增长约200%（我们预计同比增235%）；（3）公司2012 年四季度产能利用率回升，毛利率明显环比提升驱动业绩增长超预期；（4）公司业绩呈现明显翘尾现象，我们认为主要是由于2012 年三季度停产影响结束。
    潜在影响
    我们重申对华海药业的买入评级：（1）我们认为公司强劲的沙坦原料药的增长反映了外部实在的强劲需求，也印证了我们之前的观点，即“三季度收入、利润增速疲软乃源于季节性停产而产生的一次性影响”。我们认为2013 年沙坦原料药的持续放量是驱动股价表现的关键因素；（2）公司海外制剂业务跨越式增长证明了其美国制剂出口战略的有效性，通过收购美国当地分销商（如SolcoHealthcare）、和与知名零售药店（例如Walgreens）合作将树立中国企业向美国销售制剂的范式。（3）随着产能利用率继续提升和2013 年新产能的释放，我们认为华海药业持续的成本效率将有效中和原料药价格的下降。
    估值
    我们将2012-14 年盈利预测向上修正6%以反映毛利率的调整，我们将基于EV/GCI vs. CROCI/WACC 的12 个月目标价上调7%至15.1 元，对应19 倍的2013 年预期市盈率，相比当前股价有23%的上涨空间。
    主要风险
    审批程序耗时长于预期，海外订单延迟，低产能利用率拉低毛利率。