投资要点：
    根据我们的跟踪测算，今年以来公司销售额约95 亿元，比去年全年销售额增46%。
    贡献较多的项目为首城国际中心、世华泊郡、徜徉集及世华龙樾。以北京为大本营的公司受益北京市场回暖，销售增长明显高于行业平均水平，高于龙头公司万科、保利等20%-37%的销售增长。
    可售货量充足，保障明年销售增长30%以上。根据我们的跟踪测算，今年公司可售货值约110 亿元，去化水平约85%，高于行业龙头公司约7 成的去化水平。公司明年可形成销售的项目建筑面积大约200 万平：北京世华龙樾项目尚余50 万平未售，保守估计货值175 亿元，且成本较低利润较高，将根据建设进度推向市场；平谷项目、密云项目明年也将入市；外埠项目重庆、天津、青岛等地项目加大推盘和销售力度，争取快速回笼资金。保守估测公司明年可售货值150 亿元，若去化水平保持85%，明年销售金额128 亿元，再增长35%无忧。
    财务状况十分安全，远好于行业平均水平。12 年前三季度，公司净负债率低于40%，在12 年上半年销售排名前50 的上市房企前10 名中负债率最低，彰显了公司超强的财务把控能力。资金的充裕为公司持续拓展提供了保障。公司今年新增两宗土地，京内建面16.3 万平，外埠三亚23.4 万平，平均土地成本约7000 元/平，周边售价在30000 元/平左右，能保持公司低成本的竞争优势。
    12 年前三季度预收款111 亿元，已锁定今明两年业绩。公司今年销售业绩增长突出，且大股东资源丰富，对外投资项目收益稳定，股权投资项目若成功上市将带来丰厚收益，业绩稳定增长可期。预计12-14 年EPS1.15/1.50/1.94 元，RNAV25.21元，股价5 折交易。目前估值明显被低估，再次“推荐”。
    风险提示：
    北京调控政策进一步收紧的风险；销售低于预期的风险。