MLCC 配方粉和高纯纳米钛酸钡是国瓷材料收入和利润的主要来源。1H2012，国瓷材料MLCC 配方粉收入占比为95.0%，毛利占比为93.6%；同期高纯纳米钛酸钡收入占比为5.0%，毛利占比为6.4%。
    技术优势+性价比优势。钛酸钡粉的细微性、均匀性是决定MLCC 性能的关键，公司水热法钛酸钡工艺国内首创，国际先进，具备较高技术壁垒；同时与日企比，原材料采购优势、人力成本优势、以及相对较低的设备初始投资使得公司具有较强的成本优势，公司同质产品价格比日企便宜30-50%；MLCC 成本中，配方粉占20%左右，公司产品可为客户提升6-10 个百分点毛利率。
    进入三星供应链，将持续受益三星智能手机、平板等产品快速发展。公司第一大客户三星电机产品主要供应三星电子，用于生产智能手机、液晶面板等产品。三星GALAXY 系列手机在2011 年热卖，3Q2011，三星超越苹果成为全球第一大智能手机供应商。2012 年以来，三星GALAXY S3、NOTE、平板电脑等产品又大获成功，公司作为三星电机MLCC 原料供应商，未来将直接受益三星电子业务的快速发展。
    下游MLCC 行业处于景气复苏当中。MLCC 行业在经历2011 年的相对低谷后，在2012 年2 季度，景气度逐渐有所恢复，我们从村田、三星电机、TDK 等龙头公司的季报可以看出，受下游智能手机、平板电脑等行业的快速发展，2012 年2、3 季度，其MLCC 业务收入逐季增长。
    调高公司评级至“增持”，6 个月目标价“35.71”元。考虑MLCC 行业景气向上，三星电子产品将继续热卖等因素，公司产品需求有望持续快速增长，我们调高公司投资评级至“增持”。我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.92 元、1.19 元、1.56 元，我们给予公司6 个月目标价35.71 元，对应2013 年30 倍动态市盈率。