业绩受行业景气下滑拖累
    公司 2012 年前三季度归属于上市公司股东净利润4,121 万元，同比增长27.4%，受到下游电子行业不景气的影响，公司3 季度订单增速下滑，净利率下降，导致3 季度净利润同比下滑。但是公司技术、成本和渠道优势依然突出，我们仍看好公司长期的发展前景。随着公司产能的不断扩大以及下游市场景气回升，公司在未来2-3 年内仍将高速成长。考虑到公司技术、成本和渠道优势，我们预测2011-2014 年三年净利年均复合增长将达到36.7%，给予其26 倍2013 年预期市盈率，目标价为35.00 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    2012 前三季度公司净利增长28%。前三季度实现主营收入1.48 亿元，归属于上市公司股东净利润4,121 万元，同比分别增长35.5%和27.4%，收入和净利增速均低于市场预期。低于市场预期的主要原因是由于下游电子产品行业景气度持续下滑，公司订单增速下滑及其产品净利率下滑所致。
    股权激励方案彰显公司发展信心。近日，公司公布了股权激励计划的草案，行权的条件要求公司2012-2014 年净利润较2011 年度净利润增长率分别不低于30%、62.5%和120%，扣除分摊成本后，2011-2014年的复合增长率将超过32.7%。
    评级面临的主要风险
    电子行业景气周期持续下行；重要人才的流失；核心技术泄露；产品价格大幅下降；公司下游客户需求放缓。
    估值
    我们下调了公司2012-2014 的盈利预测，预计公司的每股收益分别为0.92 元、1.35 元和1.80 元。预测2012-2014 年三年净利年均复合增长将达到36.7%，给予其26 倍2013 年预期市盈率，目标价为35.00 元，维持买入评级。