2012前三季度净利增长15-31%，业绩低于我们预期。国瓷材料2012年9月11日发布2012年前三季度业绩预告，2012前三季度公司实现净利润3750-4250万元，同比增长15%-31%，其中3Q2012实现净利855-1355万元，同比下降4%-39%，公司业绩低于我们预期。我们分析，公司产品价格下滑，是公司业绩低于预期原因。
    凭借性价比优势抢占全球市场份额，过去几年销量快速增长。国瓷材料主要从事MLCC配方粉的研发、生产、销售，公司是继日本堺化学后全球第二家成功运用水热法工艺批量生产钛酸钡的企业，同时与日企比，公司具有较强的成本优势，公司同质产品价格比日企便宜30-50%；综合看，公司性价比优势较为明显。2008-2011年，公司销量从308吨增长至1500吨，增长了近4倍，目前公司全球市场占有率不到3%，未来仍有较大提升空间。
    将受益三星智能手机的快速发展。公司第一大客户三星电机（占公司收入60%左右）产品主要供应三星电子，用于生产智能手机、液晶面板等产品。手机约占MLCC消费量30%以上，过去几年，受益三星智能手机热卖，三星电机MLCC业务收入5年间翻了5倍以上，公司作为三星电机MLCC原材料供应商，未来将直接受益三星智能手机业务的快速发展。
    我们调低公司盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为0.86元、1.12元、1.43元（前期为1.05元、1.55元、1.97元）。2012年9月10日公司收盘价为37.08元，对应2013年33倍动态市盈率，我们调低公司投资评级至"中性"，调低6个月目标价至29.14元（前期为40.30元），对应2013年26倍市盈率。