20l2年前三季 度净利润增长15-31%，低于预期
    公司发布三季报预告，前三季度盈利3750-4250 万，同比增长15-31%。公司上半年实现净利润2895.5 万元，也即三季度单季度贡献净利润为854.5-1354.5 万，单季度盈利环比下滑19.0%-48.9%。
    受消费电子下游需求萎缩影响，三季度业绩环比下滑
    通过扩产和积极开拓客户，公司抵御了上半年电子行业景气度较低的影响，实现业绩大幅增长。但是欧债危机悬而未决，国内经济增长乏力，三季度开始出现了我们最担心的消费类电子需求持续下滑的情况，最终影响到了三星电机等大型MLCC 生产商的出货量，进而导致公司订单下滑。但是从长远看，越是行业不景气之时，越是考验MLCC 厂家成本控制能力之时。国瓷生产的水热法钛酸钡性能优异，价格又低于竞争对手30%以上，终会成为客户青睐的选择。目前行业低迷，公司开拓新客户难度增大，短期业绩增长可能低于预期，但是长期来看，公司仍可保持高速增长。
    以销定产，推迟募投项目进度，2013 年底募投项目完全投产
    募投项目年产1500吨MLCC用配方粉项目已经投入21.67%，部分厂房和设备安装到位。但目前需求不旺，公司略微推迟了募投项目进度，预计2013年年底全面达产。由于关键设备公司具备自主设计能力，可国内定制，因此其产能扩张时间方便公司控制，一旦下游需求好转，公司可以加快项目进度满足订单需求。
    盈利预测与估值
    预计公司2012年~2014年的EPS分别为0.92元、1.35元和1.93元，对应动态PE为40.11X、27.52X和19.23X，暂时估值合理，给予“持有”评级。但是只要下游行业景气度恢复正常，公司可以持续保持快速增长，建议密切跟踪。
    风险提示
    募投项目进展过慢；突破新客户的进度过于缓慢；电子行业景气度大幅下滑。