投资要点
    事项： 2012 年1~9 月，国瓷材料实现营收1.48亿元，同比增长35.49%；归属上市公司股东净利润4121万元，同比增长27.44%；实现每股收益0.68元。公司业绩增长略超业绩预告中的31%增长上限。
    平安观点:
    三季度盈利能力保持高水平：
    12Q3实现收入4675万元，同比增长12.4%；净利润1225万元，同比减少13.1%，实现每股收益0.2元，12Q3公司毛利率为46.05%，环比微降0.50个百分点；销售净利率26.20%，环比下降2.49个百分点。公司在宏观经济低迷情况下，依然保持快速发展及维持较高毛利率、净利率，使公司盈利能力保持高水平的主要原因：①500吨纳米级钛酸钡电子陶瓷粉体材料项目达产，公司产、销量同比提高；②公司加强管理，积极提升人员效率，12Q3三项费用占营业收入仅13.03%，同比减少3.73个百分点；③由于产品质量要求提高，人工及清洗切换成本增加，带动销售成本增加，使公司净利润同比下降。
    多元因素预示四季度业绩高增长确定
    对公司业绩增长有利的因素：①据了解，下游客户第三季度主要消化原材料库存而对公司采购较为保守，预计第四季度订单数量环比、同比均将提升；②公司“1500万吨MLCC配方粉”项目进展顺利，第四季度将有部分生产线进入调试期；③公司近期公告股权激励草案：首次行权条件为2012年度净利润较2011年度净利润增长率不低于30%，即12Q4净利润增幅下线为：同比增加37.05%，环比增加31.20%，实现每股收益0.24元。
    盈利预测
    预测公司2012~2014年每股收益分别为0.92 元、1.33 元和1.85元。按照2012年10月19日收盘价30.51元计算，对应2012~2014年动态市盈率分别为33.2倍、22.9倍和16.5倍。公司未来发展思路清晰，业绩增长可期。维持公司“推荐”评级。
    风险提示
    全球经济持续恶化、人民币升值、募投项目进程低于预期