主要内容：
    2012前三季度净利增长27.44%，每股收益0.66元。2012前三季度公司实现营收1.47亿元，同比增长35.49%；实现归属于母公司净利0.41亿元，同比增长27.44%，实现每股收益0.66元。3Q2012，公司实现营收0.47亿元，同比增长12.40%，环比下滑12.84%，实现归属于母公司净利0.12亿元，同比下降13.17%，环比下降26.70%。3Q2012，公司毛利率基本维持稳定，我们分析，受下游客户采购减少影响，公司MLCC配方粉销量下降，进而收入、利润环比下滑，目前公司收入中60%以上来自三星电机，因此三星电机采购情况对公司收入影响较大。
    公司募投项目进展顺利。国瓷材料主要从事MLCC配方粉的研发、生产、销售，公司水热法钛酸钡是国内首创，居全球领先地位，截至2012年10月，公司拥有约2000吨/年MLCC配方粉产能，募投1500吨/年MLCC配方粉项目进展顺利，预计2013上半年即可投产。
    股权激励计划彰显公司发展信心。公司近期颁布股权激励计划，计划对公司73人合计授予206万份股票期权，行权条件为2012/2011净利增长30%以上，2013/2011净利增长62.5%以上，2014/2011净利增长120%以上，行权价格为32.45元/股。公司过去三年净利复合增速在44%以上，股权激励计划彰显公司对未来几年发展信心。
    我们维持公司盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为0.86元、1.12元、1.43元。2012-2014动态市盈率分别为35、27、21，我们维持公司“中性”投资评级，微幅调高6个月目标价至30.80元（前期为29.14元），对应2013年28倍市盈率。
    风险提示：（1）行业竞争加剧风险；（2）市场开拓进度风险；（3）宏观经济波动风险。