A股唯一高端女装运营商，股权激励计划行权条件具备吸引力。旗下拥有"朗姿"、"莱茵"、"卓可"、"玛丽安玛丽"及"俪雅朗姿"等品牌共约460家门店，分布于中高档商场，2008-2011年收入和净利润复合增速分别为55.45%和41.21%，成长性好；公司已向高管授予期权激励，隐含2011-2015业绩复合增速32.69%，具备较强吸引力。 设计、渠道、多品牌运营为高端女装核心竞争力。我国高端女装品牌呈现鲜明的区域性，而消费逐渐由一线及省会城市向其他地区扩散。设计、渠道、多品牌运营能力决定企业长期发展，看好具备资金实力、强大研发能力、丰富渠道资源、多品牌运营能力、能突破区域限制、重视开拓二三线市场的品牌运营商，朗姿具备以上成长潜力。 外延扩张空间广阔，设计、渠道双管齐下，开拓南方市场。公司现有渠道主要分布华北、东北地区，今年以来，公司成立专门设计团队并对渠道拓展人员进行调整，着力开拓南方区域。我们测算"朗姿""莱茵"单品牌市场容量约480家，"卓可"约150家，"玛丽安玛丽"约1000家。截至2012年上半年，"朗姿"门店223家，"莱茵"97家，"卓可"64家，"玛丽安玛丽"22家，扩张仍存广阔空间，同时公司具备渠道拓展的资金实力。 强调精细化管理，单店收入有望提升。公司以提升单店绩效为目标进行运营调整，着力加强终端销售队伍建设、培训和激励，预计调整后各品牌单店收入有望提升，尤其是基数较低的"莱茵"和"卓可"。 "经销转自营"策略可发挥主品牌自营优势。公司主品牌"朗姿"自营店经营优异，单店收入409万元高于同业，但自营店数占比仅37%，"经销转自营"策略下，自营店占比提升可带动收入增长和毛利率改善（假设自营店数占比提升至70%，在不考虑渠道扩张的情况下可增加收入约2.34亿元，单品牌毛利率可提高约3.82个百分点）。