投资要点： 
    2012年公司前三季度实现营业收入7.82亿元，同比增长26.1%；归属于母公司的净利润为2.08亿元，同比增长41.15%。公司预计全年净利润变动幅度为20%-50%。 第三季度收入同比增长25.31%,净利润同比增长28.21%,业绩增长符合预期。公司目前朗姿主品牌加盟转直营正在顺利进行，已有19家加盟店转为直营，未来还将通过从一二线及省会城市的加盟转直营及新开直营店的方式，实现一二线城市全部直营、全国80%-90%直营占比的目标。新品牌玛丽安玛丽的门店扩张按计划开设中,预计到年底门店扩张到67家，但门店经营仍在摸索之中。
    费用控制较好，关注应收账款及现金流。公司销售费用率大幅提升4个百分点至21.5%，主要源于渠道增加、主品牌加盟转直营等带来的费用增加；管理费用率下降3个百分点至10.94%，主要源于收入增长带来的规模效应；财务费用大涨为3549万元，占利润总额的14%，主要来源于募集资金利息收入大幅增长。同时需注意公司应收账款增长100%，存货大幅增长123%，主要源于直营渠道增加较快，对应商场账款及铺货增加。经营现金流首次为负，主要源于人力成本增长、渠道拓展等现金大幅增长。
    我们认为公司作为A 股市场唯一的多品牌高端女装，在短中期的增长上有两个看点：一是未来朗姿、莱茵、卓可新增渠道的开拓和现有渠道"加盟转直营"带来的单店收入和毛利率的持续提升；二是多品牌建设中少淑女装玛丽安玛丽所处行业空间更为宽广，少淑品牌有望在未来几年成为新的增长点。维持预计公司2012 年-2014 年EPS 分别为1.51 元、1.95 元和2.61 元，CAGR 为36%。目前股价对应12-14 年PE 分别为20.8 倍、16倍和12倍，维持"增持"评级。