投资要点：
    2012 年三季报EPS 为1.04 元，同比增长41.2%，业绩符合预期。公司1-9 月实现营业收入7.82 亿元，同比增长25.3%，归属上市公司股东的净利润2.08亿元，同比增长28.2%，折合EPS 为1.04 元，符合公司在中报中20-50%的增速预计和我们在三季报前瞻中的预测。其中，第三季度单季收入2.35 亿元，同比增长25.3%，净利润6547 万元，同比增长28.2%。公司在三季报中预告了全年净利润增速在40%-60%之间。
    品牌宣传力度加强带动销售费用增加。公司前三季度终端销售持续增长，规模化生产带动生产成本下降，毛利率上升2.3 个百分点至62.0%，今年整体服装行业销售承压，公司在中报后加大了打折促销的力度，受此影响三季度单季的毛利率有所下降。期间费用方面，今年公司加强了店铺拓展和品牌宣传的力度，销售费用率上升4.2 个百分点至21.5%，管理费用率在去年高基数的基础上下降3.1 个百分点至10.9%。同时受子公司税收优惠政策到期的影响，公司所得税率较去年提升2.7 个百分点至17.9%，综合多方面因素，净利润率大幅提升2.9 个百分点至26.6%。
    公司经营稳健，新品备货使库存增加。在大环境疲软的大背景下，公司今年本着谨慎踏实的经营理念，把已有三品牌朗姿、莱茵、卓可和新品牌玛丽安玛丽的开店速度均从年初的80 家下调至60 家，同时将部分加盟店转为直营管理，并为了促进过季库存的消化加大了OUTLET 的投入，折扣店数量从年初的7 家增加至目前的20 家左右。随着经营规模的扩大和2012 年秋冬新品备货的增加，三季报库存同比增长66%至4.45 亿元。目前公司仍处于高速扩张期，随着人力成本增长和原材料采购、店铺拓展、广告宣传等各项费用支出的增加，经营活动现金流从去年同期的6253 万由正转负至-663 万。
    高端女装仍处于发展的初级阶段，公司设计能力出众，多品牌运作能力较强，维持盈利预测，维持买入。预计2012-2014 年EPS 为1.51/2.12/2.77 元，对应PE 为20.9/14.8/11.4 倍，预计未来3 年公司净利润复合增长率约40%，目前估值较低、未来高增长具有可持续性，维持买入。