事项：
    朗姿股份公布了 2012 年中报，上半年实现营收5.46 亿元，同比增长26.45%；实现归属上市公司股东的净利润1.42 亿元，同比增长48.02%。
    平安观点:
    二季度增速放缓，业绩增长符合预期
    朗姿股份作为国内高端女装第一家，仍保持了较为快速的增长，收入和业绩增长符合预期。业绩增速较高的原因在于毛利率的提升和利息收入的增加。由于东北地区收入增长较快（同比72%的增长），其春、冬装价格也较高，使得整体毛利率明显提升3.48 个百分点；利息收入同期大幅增加，导致财务费用较去年缩减2200 万。
    销售费用有所增加，占销售收入比重从去年同期的 17.26%上升到20.31%，这主要是由于开店支出所致，我们判断今年上半年实际开店约为60 家左右，同比增长18%左右；管理费用则同比下降了1 个百分点到13.07%的销售占比。
    外延扩张为主，内生增长为辅
    鉴于今年消费环境不景气，公司今年对原开店计划有所缩减，我们判断四个品牌全年新增终端130-140 家，外延扩张速度仍保持在30%左右。预计2012 年同店增长在5%左右，这样能够保障全年收入增速在30%左右。
    长期看好多品牌战略，维持“强烈推荐”评级
    作为国内A 股第一家高端女装上市公司，受益消费升级，外延拓展空间巨大，内生增长仍有空间。公司的多品牌战略有助于打破单一女装品牌天花板的限制，长期看好。
    预计 2012-2014 年EPS 分别为1.51、2.03 和2.68 元，对应2012-2014 年PE动态估值分别为23.4、17.4 和13.2 倍，我们认为2012 年PE 动态估值在25-30倍区间较为合理，股价仍有上升空间，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：消费环境恶化及外延扩张不及预期风险。