事件:  
    公司公布产销数据：2012年11月，公司合计销售汽车42.0万辆，同比增长16.9%，上海大众，上海通用，上汽通用五菱和上汽自主品牌11月销量同比增速分别为23.2%，20.6%，-0.1%和70%。 
    点评：
    日系车销量环比回升，大众环比下滑，同比稳健增长。钓鱼岛事件对日系车销量的负面影响在减弱，11月各日系品牌销量环比回升，其中本田， 丰田，日产和马自达销量分别环比增长70.9%，39.9%，23.6%和28.1%， 但同比依然有30%左右的下滑。我们认为日系车销量的环比回升带来的替代效应减弱是11月上海大众销量环比下降5.5%的主要原因，但11月月销量仅次于10月份，为年内次高，同比增幅为23.2%。
     昂科拉开门红，通用产品结构优化，盈利能力处于上升通道。上海通用11月实现销量14.0万辆，同比劲增20.6%，是年内仅次于2月的最高增幅。据媒体报道昂科拉11月销量超过6000辆，上海通用11月环比新增销量为1.9万辆，可以看出昂科拉的出色表现是通用11月销量超预期的主要驱动因素。我们认为随着昂科拉和科帕奇的持续放量，明年上海通用产品线中SUV占比将超过5%，同时君威君越换代车型也将于明年推出，通用盈利能力将持续回升。
     通用五菱稳健为主，自主品牌继续超预期。通用五菱11月销量同比增长-0.1%，1-11月累计增长11.3%，表现远好于行业水平，预计微客市场份额仍稳定在50%以上。自主品牌继10月同比增长50%以后，11月同比增幅扩大到70%，我们推测主要原因是因为荣威350的高性价比逐渐得到市场认可，11月销量有可能突破1万辆。 
    看高一线：1）上海通用新车上量，盈利能力回升，预计2013 年净利润增幅将超过30%；2）公司在泰国建立合资公司，MG 品牌有望复兴； 3）通用五菱重庆建厂，市场份额有望进一步提升。
     维持"强烈推荐_A"的评级。预计公司2012年~2014年EPS分别为1.96 元、2.33元和2.69元，对应PE分别为7.4X、6.2X和5.4X，2013年上海通用重回盈利高峰是主要看点，维持"强烈推荐_A"的评级。提示宏观经济恶化和上海通用新产品销量低于预期的风险。