报告摘要： 
    一、事件概述 
    公司发布11月销量数据：11月销量42.0万辆，同比增长16.9%；累计1-11月销量414.0万辆，同比增长12.4%，基本符合预期。
    二、分析与判断 
    受益日系份额下降 销量增速远超行业 
    公司11月汽车销量增速仍较快，销量同比增长16.9%至42.0万辆，环比增长1.4%；累计1-11月销量达414.0万辆，同比增长12.4%，销量增速超行业，增长基本符合预期。我们认为日系车份额下降给其他系别车带来空间，上海大众与上海通用凭借其与日系车定位相似而受益明显，促进公司销量快速增长。
    途观与新帕萨特热销拉动上海大众销量增速 上海通用销量增速好转 
    上海大众11月销量13.2万辆，同比增长23.2%；累计1-11月销量120.5万辆，同比增长13.6%。上海大众销量表现亮眼，途观与新帕萨特持续热销，销量与产品结构改善明显，上海大众仍将为公司业绩上升主要动力。上海通用11月销量14.0万辆，同比增长20.6%；累计1-11月销量128.2万辆，同比增长11.4%。上海通用君威与君越结构下行态势明显，B级车迈锐宝上市后表现低于预期，公司加大其终端促销力度，10月迈锐宝已放量至0.8万辆；10月推出别克旗下首款国产都市紧凑型SUV昂克拉，到店销售有效提升销量，新老车型共同确保销量增长。
    上汽通用五菱完成全年目标可期 自主品牌增速持续好转 
    上汽通用五菱11月销量12.0万辆，与上月基本持平；累计1-11月销量133.1万辆，同比增长12.2%。预估通用五菱全年销量增长13.0%至147.0万辆，完成全年135万辆销量目标无压力。自主品牌11月销量2.2万辆，同比增长70.0%；累计1-11月销量17.5万辆，同比增长20.5%，增速持续好转。1H12公司推出MG5与荣威950两款新车型，2H12无新车型推出，预估全年销量增长20.0%至19.4万辆。
    三、盈利预测与投资建议 
    预估12-14年EPS分别为2.03、2.21与2.52元，对应PE分别为7、7与6倍，维持"强烈推荐"评级。给予2012年8-10倍PE，目标价16.2-20.3元，建议波段操作。
    四、风险提示 
    行业销量低于预期；新车型表现不如预期；行业竞争加剧导致车价下行压力。