事项
    公司公告 10 月产销情况：10 月上汽集团销量同比20.7%为41.4 万辆，其中上海大众、上海通用10 月销量同比分别增长31%、12.5%为13.2 万辆、12.1 万辆；1-10 月上汽集团销量累计同比12.0%为372 万辆，其中上海大众、上海通用累计销量同比分别增长12.6%、10.3%为108.1 万辆、114.1 万辆。
    平安观点：
    我们在 10 月12 日上汽集团报告《十月受益于日系份额下降将更显著》中认为9 月上海大众、上海通用增幅未完全反应日系下降的受益程度，渠道库存被最先消化，并判断十月上海大众、上海通用销量增幅值得更乐观的期待。10 月上汽集团销量数据出炉，印证了我们此前判断。
    10 月上海大众销量创年内单月最高增幅达31%
    大众的乘用车产品谱系全面，动力搭配优势突出，且在SUV 及B 级轿车已经建立了稳固的市场领先地位，德系受益日系乘用车市占率下滑的程度更甚于韩系。
    渠道库存被率先消化，9 月上海大众零售表现优于批发：9 月上海大众零售销量增幅高于当月批发销量增幅7.2 个百分点，9 月上海大众批发销量同比仅2.5%，与我们当月从终端了解到的日系乘用车份额下降最大受益者为德系的情况看似不符；据公司网站，9月上海大众零售销量115811 辆，比当月批发销量高2673 辆；9 月SUV 途观表现尤其突出，其9 月零售销量比批发销量高出3488 辆为17488 辆，继续领跑SUV 行业。
    截止 10 月底，上海大众批发、零售销量均已突破百万辆（据上海大众网站）：其中大众品牌零售量已突破82 万辆，在国内汽车众品牌中大幅领先；全新帕萨特在中高级轿车市场表现出色，截至10 月底，2012 年帕萨特家族累计零售已超18 万辆；SUV 途观累计零售14 万辆，高端城市型SUV 典范地位进一步稳固。全新朗逸上市两月有余，9 月批发销量已达1.3 万辆，预计10 月销量更佳；此外，上海大众旗下桑塔纳品牌于10 月29 日在德国推出新产品—全新一代桑塔纳，桑塔纳品牌在我国已有29 年历史，时至今日依然保持着较高的月销量。
    布局长三角、进军大西部，上海大众年内多个新基地投产、奠基：上海大众不仅在产销量上继续突破，在地域布局上也更趋多样化。2012 年1 月上海大众浙江（宁波）项目奠基，该项目将于2014 年投产后形成30 万辆年产能；5 月上海大众初期规划年产能5万辆的新工厂在新疆奠基；7 月上海大众仪征分公司投产，这是上海大众首个标准化工厂，设计年产能30 万辆，至此上海大众生产基地已布局于上海安亭、南京、江苏仪征、宁波、新疆。
    10 月上海通用销量同比12.5%，别克品牌表现好转
    9 月、10 月别克品牌销量表现好转，月销均在6 万台/月以上：10 月份上海通用销量同比增12.5%为12.1万辆，其中别克、雪佛兰、凯迪拉克品牌销量分别同比增长7.7%、17.8%、19.5%；1-10 月上海通用累计销量同比增10.3%为114.1 万辆，其中别克、雪佛兰品牌累计销量分别同比增长5.4%、21.1%。
    别克双君 10 月销量14306 辆，环比有较大改善；雪佛兰中高级新车迈锐宝10 月销售依然保持较好势头，销量达7843 辆；雪佛兰SUV 科帕奇10 月销量为3367 辆，连续两月销量稳定在3000 辆以上；别克GL8系列10 月销量同比增41%为5416 辆；上海通用别克首款国产紧凑型SUV 昂科拉上市后于三周内获得订单超5000 辆，新车预计将于11 月初下线并陆续交付。
    盈利预测与投资建议
    我们认为日系份额下降，大众受益程度更甚于韩系:主要是大众的乘用车产品谱系全面，动力搭配优势显著，且在SUV 及B 级轿车已建立了稳固的市场领先地位。10 月日系车销量继续大幅下滑，当月日产/本田/丰田/马自达在华销量同比降幅分别为40.7%/53.5%/44%/45%。
    展望 2013，日系份额下降于德系而言似“锦上添花”：2013 年上海大众A 级（桑塔纳NF、新朗逸、新POLO、斯柯达两款新车）新车较多，将贡献较多增量；日系SUV 份额萎缩后，若上海大众SUV 途观产能充足，其单月销量有较大向上空间；此外，上海大众B 级轿车也将因日系轿车份额下降获得更高的增长，我们预计上海大众的盈利能力有望继续维持高位。2012 年上海